兴业证券-国睿科技-600562-军工行业反转在即，期待恢复式增长-180501

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        投资要点
        2017  年报：营收  11.54  亿元，同比减  8.24%；归母净利润  1.69  亿元，同比减  25.84%，扣非后  1.59  亿元，同比减  27.31%；基本  EPS0.35  元/股，同比减  0.14  元；加权平均  ROE9.74%，同比减  7.27  个百分点。2018  一季报：营收  1.75  亿元，同比增  8.84%；归母净利润  1753  万元，同比减  25.57%。
        2017  年气象雷达市场开拓顺利；受客户招投标延迟等因素影响，空管雷达、微波器件和特种电源  2017  年订单减少，导致雷达整机及子关系统、微波器件和特种电源营收分别下滑  33.07%、11.31%和  4.93%。轨道交通系统  2017  年多个项目进入集中供货阶段，同时新签合同情况较好，营收同比大增  117.45%，毛利率提升  2.8  个百分点达到  11.79%。但轨道交通系统收入规模相比前三大业务板块较小，毛利率水平也较低，未能扭转业绩下滑局面。2018Q1  营收虽有所增长，但营业成本大增  20%，使得业绩继续下滑。
        公司  2017  年业绩下滑主要受行业影响，随着军队体制编制调整结束，军品采购逐步恢复，公司各版块军工业务有望在  2018  年陆续恢复较快增长。
        根据最新年报，我们调整公司盈利预测，预计  2018-2020  年公司可实现净利润  2.09/2.66/3.28  亿元，对应  4  月  27  日收盘价  PE  为  64/50/41  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  军品订单恢复不及预期；  民用雷达市场拓展缓慢；  轨道交通系统市场竞争加剧。