上海证券-快克股份-603203-2017年业绩符合预期，传统产品和自动化产品稳健增长-180503

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        动态事项
        事项  1：公司发布  2017  年报，实现营业收入  3.62  亿元，yoy+26.43%；归母净利润  1.32  亿元，yoy+27.57%。
        事项  2：公司发布  2018Q1  财报，实现营业收入  9982  万元，yoy+31.31%；归母净利润  2893  万元，yoy+8.90%。
        事项点评
        ●2017  年业绩符合预期,2018Q1  毛利率下降和费用上升影响利润。
        2017年全年公司毛利率58.15%，yoy-0.32pct。净利率36.38%，yoy+0.33pct。其中专用工业机器人及自动化智能装备毛利率  63.53%，yoy-1.62pct。智能锡焊台等小型设备毛利率  49.17%,yoy+2.35pct。专用工业机器人及自动化智能装备毛利率下降主要是原材料成本上升较多。2018Q1  公司毛利率  53.68%，yoy-4.94pct；净利率  28.99%，yoy-5.97pct。2018Q1  净利率下降较多，主要是受毛利率下降和费用上升的影响，其中管理费用率12.25%，yoy+0.95pct；销售费用率  7.08，yoy+0.16pct；财务费用率  2.97%，yoy+4.06pct。费用上升的原因包括公司加大新产品研发的投入、股权激励费用等。
        ●传统产品和自动化产品稳健增长，自动化产品依然是未来发展的重点。
        分具体产品来看，2017  年公司专用工业机器人及自动化智能装备实现收入  1.49  亿元，yoy+25.74%；智能锡焊台等小型设备实现收入  1.3  亿元，yoy+27.79%。智能锡焊台小型设备属于公司的传统优势产品，受益于下游旺盛的需求，今年也实现了稳健增长。自动化产品依然是公司未来发展的重点，包括专用工业机器人和系统集成自动化产线，公司自动化产品是以锡焊工艺为基础的产品，拥有自身的核心技术，在专用市场竞争力强。在机器换人和高质量需求的背景下，自动化的产品的需求会持续释放，未来的占比会不断提高。
        ●股权激励落地、新产品研发进展顺利。2017  年  12  月公司正式完成限制性股票激励授予，共覆盖了  97  人的核心骨干团队，此次激励覆盖人员范围广，有望凝聚公司核心竞争力。公司  2017  年正式进军面板显示模组设备领域，其中  3D  真空贴合机已经完成样机定型，未来有望成为公司新的增长点。
        投资建议。预测公司  2018/2019/2020  年销售收入为  4.74、5.85、6.98亿元。  归母净利润  1.63、2.04、2.47  亿元，  EPS  为  1.34、1.67、2.03元，对应的  PE  为  25.2、20.2、16.7  倍。公司自身质地优秀，内生增长能力强，开发新产品开拓新的增长点。维持公司“增持”评级。
        风险提示:  行业竞争加剧。