中信期货-农产品专题（期权）：饲料加工企业如何运用豆粕期权保值？-180504

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        专题摘要
        套保需求：根据企业在产业链中所处的位置，饲料加工企业面临的主要风险是上游价格大幅波动带来的成本上升风险。因担心后期豆粕价格上涨导致成本增加，利润缩水，故可以在期权市场上对上游敞口风险做对冲。
        行情研判：受中美贸易战发展不确定影响，目前豆粕期货价格延续震荡走势。不过从历史波动率看，2018年以来，豆粕期货主力合约的历史波动率从历史同期最低位不断上升。同时从豆粕期货主力合约的历史波动率锥看，目前期货真实波动率处于历史波动率锥均值向下1倍标准差附近，仍属于偏低水平。
        期权保值方法1：买入M1809-C-3250。适用场景为企业如果看跌后市，但又怕价格上涨。对冲成本为148元/吨，最大亏损198元/吨；采购价上限3498元/吨，盈亏平衡点3052元/吨。
        期权保值方法2：卖出M1809-P-3150。适用场景为企业认为后市波动有限，若豆粕价格低于3150元/吨，则考虑逢低买入。对冲成本为-128元/吨（收入），最大盈利178元/吨，采购价下限3122元/吨，盈亏平衡点3328元/吨。
        期权保值方法3：买入M1809-C-3250，并卖出M1809-P-3150。适用场景为企业想赚取价格下跌收益，但也担心上涨，同时还希望以较低费用进行对冲。对冲成本为20元/吨，最大盈利30元/吨，最大亏损70元/吨，采购价下限3270元/吨，采购价上限3370元/吨。盈亏平衡点3180元/吨。
        总结：综合比较，A方案和C方案能很好规避豆粕价格大幅上涨的风险。