兴业证券-益丰药房-603939-业绩快速增长，持续外延布局-180501

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        投资要点
        近日，公司公告一季报，实现营业收入  14.82  亿元（+  37.41%）；实现营业利润  1.44  亿元（+51.71%）；实现归属于母公司的净利润  1.01  亿元（+45.57%），实现扣非归母公司净利润  0.96  亿元（+39.85%），EPS  为  0.28元。公司一季度业绩实现快速增长。
        盈利预测：公司精细化管理能力突出，不断扩张药店保证了药店收入端增长，从毛利率角度看，公司未来随着规模扩大，我们预计毛利率还能继续保持稳定，随着多元化品类发展促进客单价、坪效提升，费用率预计在扩张中也能保持较为稳定的水平。我们认为公司在外延并购、整合药店以及经营药店上都有较为清晰的战略规划，公司定增资金到位，后续预计外延加速。我们预计公司  2018  年至  2020  年  EPS  分别为  1.17  元、1.53  元和  1.98元，对应  2018  年  4  月  27  日的股价的  PE  分别为  51X、39X  和  30X，给予“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  外延扩张不及预期  ，药店整合不及预期  。