光大证券-首都在线-430071-2017年年报点评：产业蓬勃发展，收入显著提升-180503

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        ◆收入增长33.03%，归母净利润增长26.86%。
        首都在线2017  年全年实现营业收入4.82  亿元（YoY+33.03%），H1、H2  占比分别为47.00%、53.00%；归属于挂牌公司股东净利润4050.14万元（YoY+26.86%），H1、H2  占比分别为43.45%、56.55%；扣非后归母净利润3948.44  万元（YoY+35.10%），H1、H2  占比分别为43.26%、56.74%；摊薄EPS  为0.11  元，加权平均ROE  达10.98%。
        ◆IDC  服务收入占比较高，云计算服务业务迅速增长
        公司2017  年IDC服务收入3.08  亿元（YoY+34.62%），占比达63.93%；云计算服务收入1.70  亿元（YoY+29.51%），占比达35.34%；其他业务收入351.10  万元（YoY+86.13%），占比0.73%。
        ◆毛利率有所下降，各项费率小幅下降。
        公司2017  年毛利率35.62%（  YoY-3.26pcts  ）；  净利率8.41%（YoY-0.74pcts）；扣非归母净利率8.20%（YoY-0.24pcts）；管理费用率18.92%（YoY-0.62pcts）；销售费用率6.22%（YoY-1.99pcts）；财务费用率-0.05%（YoY-0.17pcts）。公司毛利率下降的主要原因是云平台销售滞后于云平台建设，导致云平台服务毛利下降；同时公司收购的广东力通从事基础IDC  业务毛利率较低，拉低公司整体毛利率。财务费率降低则是汇率变动导致汇兑收益增加所致。
        ◆IDC  市场规模持续扩大，深厚行业积累助力业务持续拓展
        首都在线是互联网数据中心业务服务商，主要提供IDC  托管服务和云计算服务。据中国IDC  圈预测，2017  年全球IDC  整体市场规模达到451.9亿美元，同比增长17.5%。未来三年，中国IDC  市场规模持续上升，预计2019  年市场规模将接近1900  亿元。作为传统IDC  服务商，基于十余年IDC运营管理实践，公司具备IDC  标准化运维服务体系，将助力公司业务规模的进一步拓展。
        ◆云计算市场发展迅猛，云服务业务有望受益
        Gartner  预计2015-2020  年国内云计算市场规将保持30%的复合增速，市场规模将超过1000  亿元。公司具备提供完整云服务解决方案的能力，有望深度受益于云计算行业的快速发展。
        ◆估值分析。首都在线当前约18.57  亿元市值，对应2017  年PE  为46x。
        ◆风险提示：市场竞争加剧影响盈利水平、并购整合风险等。