国金证券-交通运输行业周报：业绩是王道，超配航空快递-180501

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        市  场  回  顾
        上个交易周，上证综指上涨  0.35%，申万交运板块上涨  2.33%，创业板指数上涨  1.28%。交运子板块大幅上涨，机场（6.20%）领涨，其他子版块涨幅分别为航  空运  输（5.72%）、铁  路运  输（3.69%  ）、  航运  （0.90%  ）、  港口（0.64%）、高速公路（0.54%），其他子版块跌幅分别为物流（-0.01%）、公交  （-0.81%）。本周交运涨幅靠前的有：吉林高速（13.5%）、南方航空（10.3%）、上海机场（9.6%）；跌幅靠前的有：览海投资（-11.4%）、中储股份（-6.5%）、普路通（-6.0%）。
        投资  要  点
        航空一季报超预期，2  季度需求回升票价上行，超配航空：一季度在油价同比大幅增长的情况下，三大航扣非归母净利润均实现超预期高增长，其扣油成本增速明显低于收入增速，成本控制成果显著；一季度需求增长稳固，人民币升值  3.4%，产生相对汇兑收益，贡献主要利润增长。年初新增市场化优质航线全票价上涨在  4  月开始落地，一线市场旺季航空供需缺口依然存在，供需缺口及全票价提价将推动票价更大幅度的上涨，票价的业绩敏感性将逐渐体现。进入  2  季度，需求回升，油价上涨空间有限，运力供给持续受限，航空票价及业绩将进入上升通道。
        一季度快递行业业务量持续高增长，各公司经营状况转好：本期一季度快递业务量同比增速达到  30.6%，自去年七月份以来再次回到  30%以上高增速；我们认为与春节期间消费者电商消费习惯逐步养成相关，并且观察过去  2  年快递市场业务量表现，相比较传统下半年旺季，上半年电商购物节逐步形成并且产能充裕，上半年业务量增速均比下半年快；我们维持对于全年快递市场业务量同比增速依旧维持在  25-30%的判断，依旧处于高增速通道。从韵达、圆通、申通及顺丰一季报表现来看，快递业绩表现依旧分化明显，但经营状况均向好转变；韵达持续表现优异，高服务质量保障高业务量增速；顺丰电商件业务及重货等新业务快速发展；圆通单件成本全面下降，申通自营率显著提升，边际改善明显。所以在行业持续维持高增速、单价下降趋稳，第一梯队快递公司市占率提升的情况下，推荐快递行业。
        集运  2  季度运价将进入上升通道，机场一季报关注上海机场：一季度  CCFI综合指数平均为  815  点，同比下降  1.2%；主要原因是年初各承运商对经济复苏预期较好，部分闲置运力回归市场及减少停航，导致市场运力供需关系稍恶化，同时中美贸易战也影响市场短期需求。进入  2  季度行业需求逐步复苏，环比运价将开始进入上升通道；对于  2018  年，集运市场现阶段依旧处于并购整合阶段，16-17  年出现新增订单缺口将逐渐导致供给增速下降，同时造船业受限于钢价上涨，新增订单或将持续低迷，将为集运继续复苏奠定基础。机场方面，一季度经营状况相对稳定，其中上海机场由于非航业务快速发展，即使在低流量增速的情况下，营收及利润依旧维持  20%以  上  的  增长。
        投  资  建  议
        2  季度航空需求回升，票价上涨，超配航空；一季报航空成本管控效果显著，业绩超预期；快递维持高增长，各公司经营持续转好；集运运价环比将进入上升通道，中期复苏确定。持续关注：中国国航、南方航空、圆通速递、韵达股份、上海机场。  
        风  险  提  示
        宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。