国金证券-汽车和汽车零部件行业2018年5月新能源汽车产业链观察：抢装高潮及新车密集发布期到来-180501

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        月度产业思考
        5  月份是过渡期政策最后一个完整月，抢装将迎来新高度，同时  5  月也是新车密集发布期，电量提升的新车将为全年高增长奠定基调。从行业层面看，新能源车板块  Q1  业绩逐步披露，总体承压，但我们认为经历前期回调，现处于合理配置价位，建议关注各子行业龙头及业绩增长具确定性标的。
        子行业要点
        5  月钴板块有望触底回升，建议积极配置。钴价短期回调，提供优质参与机会。钴价仍处于长期上涨周期，板块估值有支撑。本月龙头公司相继披露一季报，以华友钴业为首的龙头股，目前估值水平仅为  17-18  倍的  2018  年市盈率水平，成长股中极为低估。5  月起部分正极材料厂订单有改善，也有新产能投放，钴价料将企稳回升。建议配置标的：华友钴业、寒锐钴业。
        锂电池：持续推荐三元动力电池产业链，关注湿法隔膜环节。三元正极材料是中游环节不可多得的毛利率和量价齐改善的子版块，看好具有高品质产品、优质客户资源及技术研发实力的龙头企业。推荐：当升科技、杉杉股份；湿法隔膜环节处于行业出清加速和国产化率提升的重要阶段，价格下行+账期延长的竞争模式下具备资金实力和较强降本能力的龙头企业将有望胜出。推荐：创新股份。
        供应链：重点配置热管理、高压线束两大子行业。热管理行业：刚上市的荣威  Ei5  热泵热管理系统亮眼，可在零下  7℃以  1kW  电力产生  PTC  的  2kW  等效制热效果。我们推荐具备热管理系统及零部件配套能力的供应商：银轮股份、三花智控、松芝股份、奥特佳。高压线束行业：电动车线束系统单车价值  5000  元（高压线束占  50%），市场超  100  亿。看好具高压线束制造能力且绑定整车厂的企业，如得润电子、永鼎股份，具高压连接器设计和量产能力的企业，如中航光电、永贵电器，高压线缆供应商亨通光电。
        整车：看好业绩确定性强及溢价能力强的龙头企业。上汽集团、吉利汽车等蓝筹标的在整车领域的龙头地位愈加稳固，长期发展潜力大，短期来看，增值税税率下调，亦有利于溢价能力强的整车厂商，持续看好龙头。公司方面，建议重点关注①常熟汽饰：公司基本面迎来拐点，业绩增长确定性强，相对估值低，核心员工及高管大幅增持。②上汽集团：行业龙头地位稳固，自主品牌乘用车销量持续快速增长，业绩稳健增长确定性强。
        燃料电池：政策逐步到位+国产化替代+运营车辆放量，燃料电池产业链进入内生经济性增长时代。截止目前已有  20  省市发布氢能规划或者氢能产业投资计划，本月佛山市南海区颁布首个地方性加氢站补贴文件。同时类似加氢站压缩机和电堆催化剂等关键零部件国内已有厂商量产成熟产品，虽然仍需下游验证，但国产化替代加速现端倪，是未来产业链降本的重要途径。关注电堆、车载储氢系统和加氢站设备机会：推荐巴拉德（BLDP）、富瑞特装。
        月度核心推荐组合：银轮股份、当升科技、寒锐钴业、上汽集团。
        风险提示
        业绩期部分公司受到补贴退坡影响业绩下挫较剧烈；各环节竞争速度加剧，国产企业可能受到合资品牌或国外企业挤压，进而企业业绩出现下滑。