光大证券-交通运输仓储行业航空运输业2021年7月经营数据点评：航空需求恢复短期承压，机场航司布局正在当下-210817

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◆2021年7月三大航国内航线需求环比恢复。

2021年7月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨34.4%、21.7%、25.3%，环比上月分别上涨23.2%、10.1%、31.5%，较2019年同期分别下跌36.1%、31.8%、26.4%；客运量分别同比上涨33.0%、53.8%、19.1%，环比上月分别下降24.7%、21.5%、23.9%，较2019年同期分别下跌22.8%、23.6%、18.5%；客座率分别为73.8%、74.8%、76.5%，分别同比增加2.1、2.0、4.0pct，环比上月分别上涨2.2、1.2、1.1pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021年7月国内航线客运量环比上月分别上涨23.5%、9.8%、31.7%；以2019年同期为基数，2021年7月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌6.0%、9.4%、4.3%。

◆吉祥航空7月国内航线客运量环比上涨。

吉祥航空2021年7月ASK同比增加7.7%；客运量同比上涨46.8%。

公司2021年7月客座率为83.3%，其中国内航线客座率为83.8%，同比增加8.6pct，环比上月上涨0.03pct。

以2019年同期为基数，吉祥航空2021年7月ASK下降11.2%，其中国内航线ASK上涨10.1%；2021年7月客运量下降9.8%，其中国内航线客运量上涨4.4%。

◆春秋航空7月国内航线客运量远超19年同期。

春秋航空2021年7月ASK同比上涨8.8%；客运量同比上涨16.7%。

公司2021年7月客座率为90.8%，其中国内航线客座率为90.9%，同比增加8.6pct，环比上月增加3.0pct。

以2019年同期为基数，春秋航空2021年7月ASK下降0.4%，其中国内航线ASK上涨49.5%；2021年7月客运量上涨7.7%，其中国内航线客运量上涨44.8%。

◆白云机场、深圳机场国内航线旅客量快速恢复。

2021年7月，首都机场、上海机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降57.6%、46.2%、42.3%、37.2%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-40.9%、+4.3%、-23.5%、-28.9%，环比上月分别上涨13.0%、3.2%、321%、77.5%。

◆国内疫情零星散发，航空出行需求恢复短期承压。

由于国内新冠疫情出现反复，零星散发疫情的情况较多，防控措施逐渐升级，三大航7月国内航线客运量均未恢复到19年同期水平。

根据国内经验，在防控措施延续两到三个潜伏期后，疫情能够基本得到控制。

上海市已宣布8月17日0时起中风险地区清零。

如果国内局部疫情在9月能得到控制，国庆航空需求有望快速恢复。

◆投资建议：国内疫情防控措施逐渐升级，暑期客运需求恢复受负面冲击；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化，部分个股短期超跌，市场情绪过于悲观；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件。

我们维持行业“增持”评级，推荐白云机场、中国国航、吉祥航空，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场、上海机场。

◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。