财通证券-飞凯材料-300398-Q1业绩大幅增长，各业务协同效应显现-180427

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        公司发布2018一季报:2018Q1实现营业收入3.60亿元，同比增长226.64%；归母净利润7342万元，同比增长398.28%。
        业绩增长符合预期，半导体材料、屏幕显示材料协同性显现。一季报增长主要因为：1）公司分别于2017年3月、7月、9月完成对长兴电子60%控股权、大瑞科技100%股权、江苏和成100%股权的收购。2）深耕细作原有市场，紫外光固化产品收入稳定增长，电子化学材料产品持续增长，逐渐成为公司新的利润增长点。
        光纤光缆涂覆材料行业企稳，半导体材料板块初具规模。
        2016-2017年，受竞争对手主动降价影响，光纤光缆涂覆材料产品价格相比2015年持续下滑。随着我国光纤光缆的需求空间打开，及5G时代来临带动光纤光缆新一轮成长，未来有望量价复苏。公司的半导体板块现已初具规模，主要应用于集成电路封装。公司收购大瑞科技、长兴昆电等进军封装材料；日本设立孙公司布局光刻胶；未来将与公司湿化学品一起发挥协同效应。
        国产化率提升叠加产能转移，江苏和成未来有望持续高增长。
        2017年，中国大陆共有4条11代面板线在建，同时多条8.5代线进入量产阶段，面板产能将继续保持高速增长。目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期，公司有望受益于行业的快速成长以及巨大的材料进口替代空间，业绩保持持续增长。另外，公司全力推进"5500t/a合成新材料项目"、"TFT光刻胶项目"、"50t/a高性能光电新材料建设项目"等项目的建设和试运行，推动公司内生持续增长。
        盈利预测及估值
        公司已经形成光纤涂覆材料、半导体材料及屏幕显示材料三大板块，内生+外延驱动公司持续成长。预计2018-2020年EPS为0.71元，0.91元，1.19元，当前股价对应18-20年PE为32.8X、25.9X和19.7X。
        风险提示:产品价格及毛利下滑的风险，外延扩张不及预期。