财通证券-合力泰-002217-业绩符合预期，上半年已奠定高增长基调-180428

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        事件描述：公司发布2018年第一季度报告，公司2018Q1实现营收36.54亿元（同比+52.45%），毛利率16.93%（同比-0.68pct），归母净利润2.91亿元（同比+40.56%），净利率7.77%（同比-0.83pct），扣非后归母净利润1.99亿元（同比+36.30%），符合业绩预告预期。
        盈利能力环比改善，上半年业绩趋势向好
        公司一季度营收和净利润增长幅度较大，整体增势向好，虽然毛利率和净利率仍然同比微幅下滑，但降幅相对2017Q4已经收窄，并且环比来看毛利率和净利率分别提升1.1pct和2.05pct，因此我们认为虽然新业务产能尚未完全释放拖累了公司盈利能力，但这种情况正在改善，2018年将是公司新型业务大规模起量的首年，盈利能力也会随着产品放量出货而逐步提升。
        公司一季报中给出2018年上半年业绩指引，上半年归母净利总体有望达到6.9~8.0亿元，增幅为35.19%~56.75%，对应第二季度归母净利润约4~5亿元，同比增幅约32%~65%，业绩增速下限（32%）虽然环比下降，但其主要原因在于二季度是传统的淡季，32%的增速已经反映出公司高增长态势。目前为止公司发展进度符合我们此前的预期。
        上游材料领先布局，多种高价值业务已进入正轨
        公司2017年触显等业务营收占比仍然超过半数，但公司自2017年开始规划、投建新产品，目前已经掌握纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路FPC、LCP高频材料等方面的技术及生产工艺，率先从模组厂切入上游高价值材料领域，并且相关产品也已经导入国内外知名厂商，发展步入正轨，2018年有望实现高增长。
        目标价坚定看到12.8元，目前估值仍被低估
        2018年始公司布局方向集中在无线充电、高阶FPC、吸波材料、高频材料等高价值领域，未来布局清晰、增长态势向好，预计2018-2020年实现归母净利润18亿、26亿和37亿，EPS为0.58元、0.84元和1.18元，对应PE为17.1、11.7和8.4倍，目前估值水平较低，继续给予"买入"评级。
        风险提示:消费电子行业系统性风险；新产品销量不及预期。