安信证券-东珠景观-603359-订单放量业绩增速，湿地龙头王者归来-180427

《安信证券-东珠景观-603359-订单放量业绩增速，湿地龙头王者归来-180427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-东珠景观-603359-订单放量业绩增速，湿地龙头王者归来-180427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事项：公司发布2018  年1  季报，报告期内实现营业收入3.63  亿元，同比增长51.92%，实现归属于母公司净利润0.73  亿元，同比增长65.02%。
        ■营收与净利共振，湿地龙头扬帆起航。2018  年1  季度，公司实现营业收入3.63  亿元，同比增长51.92%；归属于母公司股东的净利润0.73  亿元，同比增长65.02%；EPS  为0.32  元，同比增长23.08%。公司是国家湿地公园第一股和生态湿地的龙头企业，上市后公司借助资本市场平台，有望持续巩固和提升公司在湿地领域的市场地位，预计公司未来业务增长将保持在较高的水平，生态湿地龙头扬帆起航。
        ■新签订单快速增长，公司业绩逐季提速。2017  年四季度以来，公司新签订单快速增长，累计公告重大订单合计19.6  亿元，预计当前在手订单约45  亿元，订单收入比约3.8  倍。同时，公司可动用的自有资金13.6  亿元，现金收入比约1.1  倍。订单收入比和现金收入比较高增强了公司业绩弹性和确定性，公司业绩加速释放态势。2017  年中报以来，公司2017H1、2017  三季报、2017  年报及2018Q1  归母净利润分别同比增长14.64%、23.16%、31.09%和65.02%，以此业绩释放的趋势判断，2018  年公司实现80%增长是大概率事件。
        ■盈利能力持续提升，期间费用控制到位。2018  年1  季度，公司毛利率达到28.35%，与2017  年基本持平；净利率20.16%，较2017  年提高0.32个百分点。从趋势来看，公司毛利率和净利率仍有上行空间，主要是公司项目体量越来越大，规模效应将越来越明显。同时，公司加强内控，期间费用相对稳定。2018  年1  季度，公司营业收入同比增长51.92%，而同期的管理费用仅同比增长4.95%，财务费用为负值，期间费用率从2017  年1  季度的6.49%下降到2018  年1  季度的4.09%，期间费用控制到位。
        ■招投标保证金激增，经营性现金流恶化。2018  年公司股权激励行权条件是扣非后净利润增速不低于80%，这意味着2018  年公司新项目开工和新签订单将大幅增长，造成公司项目招投标保证金和工程质保金激增。截至2018  年3  月末，公司其他应收款1.94  亿元，较去年同期增长了2.11  倍，造成公司支付其他与经营活动有关的现金达到1.64  亿元，较去年同期增长了4.88  倍，导致2018  年公司经营性净现金流为-1.45  亿元。如果剔除这一因素，公司经营性现金流可能维持在较为合理的水平。
        ■投资建议：预计2018-2020  年公司归属于母公司股东的净利润分别为4.40  亿元、6.65  亿元和8.81  亿元，每股收益为1.93  元、2.92  元和3.87元，对应2018  年4  月26  日收盘价PE  为19.3  倍、12.8  倍和9.6  倍，PB分别为3.0  倍、2.5  倍和2.0  倍。公司聚焦国家湿地公园，积极拓展国储林和国家沙漠公园，借助PPP  模式，巩固和提高在国家湿地公园领域市场地位，再加上订单收入比和现金收入比较高，公司业绩释放有望提速，实现有质量的增长。我们看好公司未来的成长空间，维持公司“买入-A”评级，维持目标价42.7  元,对应2018  年22  倍动态PE。
        ■风险提示：订单增长放缓，业绩不达预期，财政投入放缓等风险。