华创证券-虎牙直播-HUYA.NY-用户主播双活跃，优质内容创作成为直播平台主要收入来源-180502

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        独到见解：
        虎牙盯住快速增长的中国游戏和电竞市场，通过与热门主播的深入合作，持续创造优质内容，使虎牙直播成长为国内用户活跃度领先的直播平台。随着直播内容覆盖面不断拓展以及对用户付费行为的持续培养。
        投资要点
        1.渗透、时长领先直播行业，ARPU2017年显著提升
        虎牙直播位于中国游戏直播平台第一梯队，2017年APP渗透率以及使用时长均位于行业TOP3。公司通过与电竞赛事主办方、游戏开发商与发行商合作，创造直播热点。根据极光大数据，APP渗透率达3.61%，日均使用时长达51分钟。
        2.  用户基数大、活跃度高，付费用户快速增长
        公司为中国年轻一代游戏爱好者营造了一个极度活跃、极具吸引力的互动社区。2017年Q4，公司的平均月活跃用户数（MAU）为8670万，同比增长17.2%；移动端平均月活跃用户数为3880万，同比增长47.6%；同期公司付费用户总数达到280万，同比增长63.2%；ARPU值从2016Q4的466提升到2017Q4的739元。
        3.  亏损率大幅收窄，未来盈利可期
        2017年总营收21.85亿元，16年为7.97亿，同比增长174%。其中直播收入达到20.70亿元，占比从16年至17年分别为99.4%、94.7%；广告及其他收入17年为1.15亿元，同比增长22%。
        收入分成与内容成本占总收入比例从2016年的73%下降到2017年的64%，在分成比例保持稳定的同时，收入提升更好地覆盖住内容投入。
        2015-2017年实现净利润为-6.26亿元、-0.81亿元，净亏损率分别为-78.5%、-3.7%，亏损在大幅度收窄