国元证券-慈文传媒-002343-盈利能力提升，后续储备丰富-180427

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        事件：        
        近日公司公布2017年年报以及2018年一季报。        
        正文：        
        1、头部剧涨价拉动影视毛利率提升。2017年公司营业收入16.66亿元，同比减少8.79%，归属于上市公司股东净利润4.08亿元，同比增长40.78%。扣非后归属上市公司净利润3.87亿元，同比增长38.69%，EPS1.29。分业务来看，影视剧业务实现收入12.67亿元，毛利率同比提高12.75pct至42.05%。主要是由于精品头部剧涨价的拉动以及投资比例提高所致。游戏业务实现营业收入3.88亿元，毛利率同比提高11.75pct，至52.67%。净利率提高8.07pct至24.72%盈利能力大幅提高。  
        2018年Q1，公司实现营业收入2.86亿元，同比大幅增长157.82%,净利润8734.87万元，同比增长205.72%。收入大幅增长主要是源于报告期内公司大剧《回到明朝当王爷》确认了首轮的网端收入。另一方面，公司自2018年1月1日开始，变更应收账款的坏账计提比例，公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%，2-3年的应收账款计提比例由50%下调为30%。，3-4年期由100%下调为50%，导致公司资产减值损失冲回7949.72万元较去年同期大幅增长，增厚公司业绩。  
        2、18年影视剧储备丰富，业绩确定性强。从公司公布片单来看，2018年公司影视剧储备非常丰富，其中电视剧11部，合拍剧2部，网络剧7  部，网络大电影9部，包括了IP大剧《爵迹》、《沙海》、《紫川》等大剧