国元证券-荣泰健康-603579-收入大幅增长，利润释放终有时-180427

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        事件：
        公司今日发布2018  年一季报，报告称，公司一季度实现营业收入6.03亿元，同比增长65%，实现归属上市公司股东净利润5825  万元，同比增长6.1%
        结论：
        公司一季度营业收入增长超预期，净利润同比增速低于预期，我们认为，收入大幅增长，主要是摩摩哒和内销的快速增长；受共享按摩椅摊销增加，及推广费用上升，公司毛利率和净利润率同比大幅下降。
        正文：
        收入大幅增长，利润释放终有时
        公司一季度实现营业收入6.03  亿元，同比增长65%，实现归属上市公司股东净利润5825  万元，同比增长6.1%；毛利率35.18%同比下降，4.4  个百分点，环比下降2  个百分点，销售期间费用率23.31%，同比上升3  个百分点，环比下降2.5  个百分点，净利润率10.31%，同比下降5.5  个百分点，环比上升1.5  个百分点。毛利率与净利润同比大幅下滑，主要还是营收结构发生了较大的改变，但从环比数据来看，毛利率环比下降幅度变小，费用率环比出现下降，净利润率环比上升1.5  个百分点。我们预计，二季度公司的经营指标仍会继续向好，下半年利润将逐步释放。
        ※  盈利预测与投资建议
        我们预计，  公司2018/2019/2020  年EPS  分别为2.38/3.30/4.84  元，对应2018/2019/2020  年PE  分别26/19/13  倍  ，即使按照传统的估值，公司估值处于行业中低水平，至今仍亏损的摩拜37  亿美金卖给美团；OFO  的估值根据有关预测也达到30  亿美金；  随着共享按摩服务占比的进一步提升，我们认为，公司的估值共享按摩服务应给予更高的估值，给予“买入”评级。