华金证券-盘江股份-600395-区位优势将进一步强化-180427

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        投资要点
        高增长，高分红：  2017  年公司实现营业总收入60.81  亿元，同比增长55.36%；归属于上市公司股东的净利润8.77  亿元，同比增长347.52%；EPS  为0.53  元，拟每股派股息0.35  元（含税）。2018  年一季度公司实现收入14.86  亿元，同比增长2.34%；实现归属股东净利2.75  亿元，同比增长4.25%，季度EPS  为0.17  元。
        煤价上涨是业绩增长主要动力：  2017  年公司商品煤产量为667  万吨，同比增长049%，其中焦精煤产量351  万吨，同比增长4.5%；煤炭销售均价为813  元/吨，同比上涨60.67%，其中，焦精煤价格为1203  元/吨，同比上涨71.61%；吨煤毛利位286  元，同比上涨150.88%，
        公司内生动力充足：公司在建、拟建项目3  处，初期合计产能420  万吨，全部投产后可以在目前产能上增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90  万吨，计划2019  年初投产；；发耳二矿设计产能420  万吨，一期90  万吨的减量置换方案已于2017  年3月获得贵州能源局批准，计划2020  年投产；马依西一井240  万吨已上报发改委核准，预计2018  年下半年开工。
        区域市场供应紧张将进一步加剧：国家发改委于2018  年4  月23  日发布的《2018年煤炭化解过剩产能工作要点》，要求南方地区９万吨/年及以下（含9  万吨/年）煤矿纳入2018  年去产能范围。2017  年全国9  万吨以下煤炭产能8725  万吨，其中四川、湖南、江西四省合计占半数。南方省份关闭小煤矿标准提高后，上述省份的煤炭供应紧张可能进一步加剧，公司作为南方省份第一大煤炭企业有望受益。
        投资建议：我们公司预测2018  年至2020  年每股收益分别为0.58、  0.60  和0.61元。净资产收益率分别为14.9%、14.6%、14.5%，公司内生增长动力充足，同时作为区域市场龙头有望分享区域市场新增长，给予增持-A  建议。
        风险提示：经济增长低于预期；环保监管对煤炭生产和销售的影响；项目建设不达预期；在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。