中泰证券-郑煤机-601717-煤机+汽车零部件，双主业促持续高增长；48V节能系统隐形龙头，受益产业落地提速-180502

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        投资要点
        2018Q1  业绩同比大增106%，煤机+汽车零部件双主业开花
        2018Q1  公司实现营业收入25.05  亿元，同比增长192.04%；归母净利润1.53亿元，同比增长106.51%。
        其中煤机板块实现营业收入14.97  亿元，同比增长74.54%，实现归母净利润1.19  亿元，同比增长60.99%，资产减值损失4,028  万元，去年同期-1,883  万元。我们认为随着煤机行业持续回暖、公司回款改善，煤机板块有望保持高增长，资产减值损失逐步冲回。
        汽车零部件板块实现营业收入10.08  亿元，实现归母净利润7,610  万元，去年同期尚未并表。
        海外收购平台实现归母净利润-4,232  万元，主要为财务费用支出。
        2017  业绩大幅增长358%，受益煤机行业持续回暖
        2017  年，煤机业务快速增长及受亚新科并表因素，公司实现营业收入75.48亿元，同比增长108.01%；实现归属于母公司所有者的净利润2.84  亿元，同比增长358.49%。同时经营质量大幅改善，经营现金净流量11.85  亿元，同比增长124.24%；综合毛利率22.20%，同比上升1.89pct；公司回款额同比增长53%，为近  5  年最高。
        完成博世电机过户，揽入汽车节能系统核心零部件巨头
        截至2018  年1  月2  日，公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司，是全球汽车起动机、发电机巨头之一，全球综合市占率达17%左右。博世电机48V  BRM  能量回收系统业务占据全球领先位置。2016  年度博世电机实现营业收入109  亿元，为郑煤机2016  年度营业收入约3  倍，收购完成后，将成为公司第一大业务板块。
        受全球燃油消耗控制影响，48V  轻型混合动力产业落地已提速
        欧美日韩等国家地区，纷纷提出燃油消耗控制纷纷时间表，中国也推出“双积分”制等政策，48V  轻混系统有效折中节油率和经济性，有望成为应对燃油限制的极佳方案。
        2018  年3  月，大众集团与万向集团签订超过10  亿美元48V  电池系统订单；大陆集团与成飞集成合资开发48V  电池系统，产业落地已提速。
        盈利预测与估值：
        煤机行业未来3  年有望持续回暖，公司作为液压支架龙头充分受益；汽车零部件板块将保持稳定增长，48V  节能系统有望快速放量。我们预计2018-2020年公司归母净利润6.82、8.61、11.30  亿元，对应PE  为18X、14X、11X；员工持股认购价格为8.68  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：煤炭机械行业复苏持续性低于预期；汽车零部件业务整合低于预期；博世电机收购进展不及预期的风险