光大证券-教育行业跨市场周报（第25期）：在线少儿英语一对一，VIPKID融资5亿美元-180501

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周上涨0.21%，跑赢沪深300（VS-0.11%）、跑输创业板指（VS  +1.28%）。截至2018  年4月27  日，A  股重点公司2017/2018/2019  年PE  为50x/32x/26x；港股重点公司FY2017/FY2018  年PE  为36X/29X；美股重点公司FY2017/FY2018  年PE为57X/41X。
        ◆重要报告回顾《归母净利增长26  倍，职教业务扬帆起航——开元股份（300338.SZ）2017  年年报点评》。开元股份2017  年收入9.81  亿元（YoY+187.67%），归母净利润1.60  亿元（YoY+2617.09%）。我们维持开元股份18~19  年净利润预测为2.50、3.01  亿元，EPS  预测为0.74、0.89  元，新增2020  年净利润预测为3.65  亿元，EPS  预测为1.08  元，净利润3  年CAGR  约为21%。我们维持开元股份25.00  元目标价，维持“买入”评级。
        ◆重要报告回顾《业绩增长符合预期，职教占比持续提升——开元股份（300338.SZ）2018  年第一季度报告点评》。18Q1  公司收入2.36  亿元（YoY+174.96%）；归母净利润1,674  万元（YoY+32.71%）；扣非后归母净利润1,328  万元（YoY+13.71%）；对应摊薄EPS0.05  元（YoY+32.88%）。
        ◆重要报告回顾《水产业务保持稳定，教育业务快速增长——百洋股份（002696.SZ）2017  年年报和2018  年一季报点评》。百洋股份2017  年收入23.94  亿元（YoY  +  15.74%），归母净利润1.13  亿元（YoY+  91.04%）。2018Q1收入5.06  亿元（YoY+29.03%），归母净利润1,347  万元（YoY+  1629.72%），摊薄EPS  为0.06  元。维持百洋股份18-19  年归母净利润预测为1.85、2.25  亿元，新增2020  年预测为2.70  亿元；维持18~19  年EPS  预测为0.80、0.97  元，新增2020  年预测为1.16  元。我们维持百洋股份目标价25.00  元，维持  “买入”评级。
        ◆重要事件：在线少儿英语品牌VIPKID  获5  亿美元融资。VIPKID  正进行5亿美元融资，完成后估值或达30  亿美元。公司针对4-12  岁青少儿提供1  对1在线英语课程，2017  财年（2017  年4  月1  日至2018  年3  月31  日）营收达人民币50  亿元。截止2017  年12  月31  日，VIPKID  拥有学生近30  万名教师3.9  万名。2013  年12  月、2014  年10  月、2015  年10  月、2016  年8  月陆续完成天使、A、B、C  轮融资，融资额分别为300  万元人民币、500  万美元、2000  万美元与1  亿美元。2017  年8  月，VIPKID  宣布完成总额达2  亿美金的D  轮融资。VIPKID  的总融资额已经达到约8.8  亿美元，估值超过30  亿美元。
        ◆投资建议。（1）A  股教育：龙头主线首推视源股份，成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等；（3）美股：建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等；（4）港股：建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。