东方证券-德展健康-000813-业绩稳定增长，阿托伐他汀一致性评价通过在即-180502

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        核心观点
        业绩稳定增长。公司公布17  年年报和18  年一季报，其中，17  年全年实现营业收入22.20  亿元，同比增长53.87%，归属上市公司股东的净利润为7.97亿元，同比增长20.48%，扣非净利润为7.89  亿元，同比增长19.23%，对应EPS  为0.36  元，符合我们的预期。其中，公司收入快速增长主要是药品业务受两票制影响，逐步由低开转向高开所致。18  年一季度，公司实现营业收入7.87  亿元，同比增长125.04%，归属上市公司股东的净利润为1.78  亿元，同比增长9.23%，扣非净利润为1.76  亿元，同比增长9.01%。公司一季度利润增速放缓，主要是由于公司一季度销售费用大幅增加所致，受两票制影响，公司一季度销售费用率为56.95%，较17  年一季度的18.98%有明显提高，我们预计随着各省两票制的逐渐落地，公司销售费用率有望趋于稳定。
        阿托伐他汀一致性评价通过在即。阿托伐他汀是公司的核心品种，公司已经完成了其一致性评价工作，在去年12  月份，CDE  要求公司阿托伐他汀补充部分一致性评价的资料，目前，公司已经将补充资料再次提交至总局，且从目前CDE  的审评状态看，公司阿托伐他汀已经完成了所有审评（统计、临床、药学），预计即将通过。
        一致性评价有望推动公司业绩稳定增长，期待公司全年表现。目前，阿托伐他汀销售的主要厂商有6  家，除公司外，还有辉瑞制药、天方药业、浙江新东港等。其中原研辉瑞的“立普妥”市场份额最高，根据PDB  数据“立普妥”的市场份额约占73.84%，占较大的领先地位。公司的“阿乐”市场份额第二，约占17.25%，从市场份额上看，“阿乐”依然具备较大的替代潜力，我们预计，随着公司阿托伐他汀顺利通过一致性评价，有望进一步对原研实现进口替代，助推公司未来业绩稳定增长，期待公司全年表现。
        财务预测与投资建议
        受两票制影响，公司销售费用增加较多，对此我们对公司业绩预测略微进行调整，预计公司18-20  年EPS  分别为0.43/0.53/0.65  元（原18-19  年预测为0.48/0.57  元），根据可比公司，给予公司2018  年28  倍估值，对应目标价12.04  元，给予买入评级。
        风险提示
        公司阿托伐他汀一致性评价不达预期；公司药品销售不达预期。