国信证券-聚光科技-300203-2018年一季报点评：盈利能力提升，现金流改善，新增订单超预期-180427

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        盈利能力提升，现金流改善
        公司发布18  年一季报：2018  年一季度营收5.12  亿元，同比+42.75%；归属于上市公司股东的净利润3586  万，同比增长141.35%；归属于上市公司股东的扣非净利润3102  万，同比增长572.29%。
        Q1  净利率7.93%，同比提升3.91pct；销售费用率、管理费用率同比下降5.18、2.19pct，财务费用率上升1.02pct。ROE1.14%，同比提升0.6pct，盈利能力提升。应收账款占资产总额的比例为27.57%，总体保持稳定。经营活动性现金净流量-1.84  亿，同比增长29.13%，明显改善。
        一季度新签订单15.13  亿，同比+187%
        17  年新增订单58  亿，同比+41%。18  年一季度延续去年良好势头，累计新签合同金额约  15.13  亿（其中PPP  项目9.18  亿，东至项目4.9  亿、林州项目4.28  亿），同比+187%，环境监测系统及运维、咨询服务合同额同比增长30%以上。截至一季度末已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.73  亿（不包括黄山、高青、东至、郴州PPP  项目）。新增订单激增，为全年业绩提供坚实保障。
        核心业务发展符合预期，18  年工业园区监测有望成发展新亮点
        从各版块来看，环境监测、实验室分析仪器业务符合预期，营收同比均维持30%+增速。工业过程分析、水利水务工程营收均出现下滑，低于市场预期。水利水务主要受政府换届影响；工业过程分析主要由于下游工业用户供给侧改革，仪器仪表需求量下降。我们认为，在环保高压背景下，工业企业逐渐集群，工业园区监测有望成为公司18  年业绩增长新亮点。
        风险提示：项目进度不及预期
        盈利预测与投资评级
        预测公司18-20  年净利润分别为5.94/7.79/10.76  亿，对应PE  为20/15/11X，建议积极关注公司在工业园区监测和PPP  领域的拓展。公司作为环境监测领域龙头企业，产业链完善，技术实力突出，维持买入评级。