华安证券-台海核电-002366-核电带动业绩超预期-180502

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        2017年公司实现营业收入246,980.83万元，同比增长104.10%；实现归属于上市公司股东的净利润101,397.97万元，同比增长  158.45%。2018年一季度公司实现营收46463.18万元，同比增长7.61%；归母净利润18378.83万元，同比增长13.67%。
        核电行业带动业绩高增长
        公司2017年业绩增长超预期，动力主要来自核电行业，实现从相对单一材料研发生产向高端装备制造转变，总营收185342.39万元，同比增长143.43%。其中反应堆一回路主管道营收56942.74万元，同比增长268%；容器类设备及锻件主要包括反应堆压力容器、蒸发器、稳压器、堆内构件及主泵部件等，2017年开发成功实现营收79854万元，业绩占比达到32%。在核电行业高端产品的带动下，公司毛利率提升10个pct达到67.93%，同时期间费用率下降近6个pct到12.91%，使得公司去年业绩实现高增长。应收账款和存货周转率有所下降。由于采购付款、纳税增加，经营活动现金流净额下滑明显，由正转负。
        核电多元布局为成长奠定基础
        公司核电领域覆盖了从核电站前端的燃料组件到后期的核废料处理的核电装备，形成了核电主管道、核岛主设备关键装备到乏燃料储运容器的产品链。在主管道领域，公司是绝对龙头。自2016年下半年核电主管道招标陆续启动，公司先后中标了宁德5-6号机组、漳州1-2号机组、昌江3-4号机组，同时与法国玛努尔工业集团下属子公司签订了4台主管道供货合同。2017年国内核电一回路主管道招标中标率达到57%。同时公司积极布局小型堆、核电后处理、四代核电技术等高端领域，力争实现核电装备成套化、小型堆设备模块化、核废后处理装备制造。随着三门机组参与了电力市场交易，预计核电核准进度有望恢复，届时公司的工程进度加快、订单量也大幅增长。除了核电产品，公司还积极布局石化、火电、水电、海工、冶金等领域锻件产品，实现多元化发展。
        投资建议
        我们预计公司2018/19/20年归母净利润为11.54/13.87/15.30亿元，EPS为1.33/1.60/1.76元，给予“买入”评级。