兴业证券-鄂武商A-000501-17年报暨18一季报点评：经营转型升级促公司提质增效，业绩保持稳步增长-180502

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        投资要点      
        2017年公司营收同比增长  2.44%，归母净利润同比增长  25.18%，业绩符合预期。2017  年公司实现营业收入  181.22  亿元，同比增长  2.44%，较上年同期增加  1.49pp，主要系公司购物中心营收增速提升。2017  年，公司购物中心实现营收  125.24  亿元，占总营收比重  69.11%，同比上年增长6.17%；超市业态实现营收  55.23  亿元，受超市业态转型升级，开新店退旧店影响，同比上年降低  5.12%。此外，2017  年公司实现归母净利润  12.41亿元，同比增长  25.18%，受益于公司降减租、三费降低及毛利率提升。
        稳步推进经营模式调整，2018  年一季度营收继续平稳增长。2018  年一季度公司实现营业收入  48.36  亿元，同比增长  3.51%；实现归母净利润  2.85亿元，同比降低  0.41%，业绩符合预期。一季度公司营业收入维持  2017年增长态势，增速较去年同期提升  2.7pp，预计随着公司经营模式的调整、各业态的提质增效以及新门店的投入运营，公司营收将持续增长。
        找准定位，加速业态转型升级，实现公司整体提质增效。公司主要从事购物中心和超市业务。对于购物中心业态，保持化妆、女装、男装品类全国同业领先市场地位的同时，进一步拓宽高端经营领域。此外，积极创新购物中心经营模式，引进多元化新品类以吸引客流，以文娱活动加商品经营提升顾客消费力。对于超市业态，关旧店开新店、降减租的同时积极寻求新模式发展，提升生鲜品质，开启“超市+餐饮”模式。
        盈利预测、估值和评级：预计  2018-2020  营业收入分别为  188.71  亿元、199.74  亿元、206.26  亿元，考虑到公司转型升级、提质增效，未来三年实现归母净利润分别为  13.59  亿元、14.56  亿元、15.98  亿元，实现  EPS  分别为  1.77  元、1.89  元、2.08  元，2018  年  4  月  27  日收盘价对应  PE  分别为  8.1倍、7.6  倍、6.9  倍，我们首次覆盖，给予“审慎增持”评级。  
        风险提示：“梦时代”项目进度不及预期，转型升级存在不确定性