山西证券-恒力股份-600346-一季度业绩实现高增长，看好PTA~涤纶板块-180503

《山西证券-恒力股份-600346-一季度业绩实现高增长，看好PTA~涤纶板块-180503（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-恒力股份-600346-一季度业绩实现高增长，看好PTA~涤纶板块-180503（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述
        公司公告称，2018    年一季度实现营业收入  115.84  亿元，同比上升32.97%；归属于上市公司股东的净利润为  11.03  亿元，同比增加  68.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为  8.39  亿元，同比上升  213.99%。
        事件点评
        PTA  景气向上，公司业绩迎来大幅增长。受益于  PTA  景气向上，公司业绩大幅增长。2017  年公司收购恒力投资，旗下拥有  660  万吨/年  PTA。2018  年  Q1  PTA  业务实现营业收入  51.94  亿元，实现销量  104.43    万吨。未来国内  PTA  新增产能较少，下游纺织业的回暖对上游  PTA  的需求有强力支撑，PTA  供需有望持续改善，预计全年  PTA  保持高景气。
        收购恒力投资和恒力炼化，并表增加公司业绩。公司收购恒力投资和恒力炼化  100%股权事项，利润合并报表，大幅增加公司业绩。
        2000  万吨/年炼化一体化如期进展。恒力炼化  2000  万吨/年炼化一体化项目总投资  562  亿元，项目以  450  万吨芳烃联合装置为核心，项目已经处于设备全面安装建设的高峰期，同时各项工作正按四季度投料试生产的计划正全面有条不紊推进。项目完成后，公司将建成  PX-PTA-涤纶长丝一体化全产业链，项目投产有望带来公司业绩增厚。
        增加配套项目，打开成长空间。公司下属子公司恒力化工拟投资约  210亿，建设  150  万吨/年乙烯工程项目，项目建设期  2  年。建成后有望进一步提升公司业绩。同时公司拟通过孙公司恒科新材实施年产  135    万吨多功能高品质纺织新材料项目。按照公司测算，项目达产后预计实现年收入  156.6    亿元，税后利润  20.0    亿元。我们认为增加配套项目，完善全产业链，有望打开成长空间。
        投资建议
        我们认为公司是国内领先的涤纶长丝生产企业，2000  万吨/年炼化一体化项目的投产有利于增厚公司业绩，看好公司未来前景。预计  2018-2019年公司归母净利润为  17.6  亿、21.0  亿、22.7  亿，EPS  分别为  0.62  元、0.74  元、0.80  元，PE  分别为  24.1  倍、20.2  倍、18.7  倍。首次“增持”投资评级。
        存在风险
        产品价格大幅下跌的风险，炼化项目投产不及预期的风