兴业证券-新经典-603096-2018年一季报点评：一季度增值税政策不确定性扰动营收增速，经典作家接力公司销量增长-180503

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        投资要点      
        事件：公司发布  2018  年一季报。
        一季度营业收入同比增速放缓至  6.31%，主要原因为增值税免税政策这一短期扰动因素。根据“新华文轩”一季报显示，图书行业增值税减免政策是否持续仍具不确定性。因此，我们认为新经典可能因此而造成结算环节的节奏异于往年。我们认为无论增值税优惠政策是否持续，随着增值税政策的正常化，业绩增长有望恢复常态。
        三费增幅加大，主要有人员成本增加、PageOne  各项支出、股权激励摊销费用等原因，以上长期看均有利于公司长期发展。
        旗下图书持续霸榜开卷畅销书榜单，优质作品具有持续增长潜力。公司旗下畅销且长销书持续位列开卷畅销书榜单，2018Q1  公司加大国内优质经典作家发行力度，《解忧杂货店》、王小波系列、余华系列等均取得较好成绩，同时公司正在培养新锐作家，提高未来持续优质内容供给能力。
        盈利预测与评级：维持公司“审慎增持”评级。我们预计公司  18/19/20年实现归母净利润2.98/3.92/5.00亿元，对应EPS分别为2.21/2.91/3.71元，对应  5  月  2  日收盘价  PE  分别为  35.3/26.9/21.1  倍，维持“审慎增持”评级。  
        风险提示：读者喜好迅速变化的风险；新兴阅读渠道竞争风险；图书销售不及预期风险；IP  影视化不及预期风险；