兴业证券-华海药业-600521-汇兑损益影响表观业绩增速，国内制剂增速有望提升-180502

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        投资要点      
        近日，华海药业公布2018  年一季报，报告期内实现营业收入  12.39  亿元，同比增长  9.69%，实现归属母公司净利润  1.62  亿元，同比增长  15.56%，扣非后归母净利润  1.42  亿元，同比增长  25.34%。实现基本每股收益为  0.16元。
        公司表观业绩略低于我们此前的业绩预期。
        盈利预测：公司制剂出口产品梯队完善，国内制剂和海外制剂出口均有望保持快速增长，原料药品种不断丰富竞争格局有望改善。受益于国内新的药政审批和招标政策，公司高质量的制剂产品有望通过“出口转内销”和“一地研发、三地申报”的模式加快上市和招标放量的进度。考虑到后续公司国内和国外制剂的高成长性，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2018-2020    年  EPS    分别为  0.80、1.01、1.25  元，对应  4  月  27  日收盘价其  2018-2020  年动态  PE    分别为  44X、35X、28X。总体上看，公司正逐步从国内外产品的申报期进入收获期，新产品陆续获批带给公司较大的业绩弹性，支撑公司业绩持续快速增长。我们维持对公司的“审慎增持”评级。
        股价表现催化剂：制剂出口高于预期，国内制剂销售高于预期  ，产品获批超预期。
        风险提示：产品销售低于预期，产品获批慢于预期，费用率较快增长，汇率波动风险。