兴业证券-视觉中国-000681-内容壁垒持续深化，技术助推释放产能-180503

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        投资要点
        事件：公司发布  2017  年年报；公司发布  2018  一季度报告。
        点评  ：
        营收  利润高速增长。1）2017  年营收  8.15  亿元，同比增长  10.75%，归母净利润  2.91  亿元，同比增长  35.48%，扣非净利润  2.88  亿元，同比增长36.05%，其中视觉内容与服务业务营收  5.84  亿元，同比增长  30.13%；2）2018Q1  营收  1.55  亿元，同比增长  38.04%，归母净利润  0.40  亿元，同比增长  36.25%，扣非净利润  0.38  亿元，同比增长  29.98%；3）公司公告利润分配预案，以  700,577,436  为基数，每  10  股派发现金红利  0.42  元。
        海量优质视觉内容高筑竞争壁垒  。1）公司版权交易平台提供超过  2  亿张图片、100  万条视频素材和  35  万首音乐或音效，业内领先；2）进一步整合优质自有版权内容，与  Getty  Images  加强战略性排他合作，收购  CorbisImages  后以现金方式收购美国  500PX,INC.公司  100%股权。
        依托科技  构筑  视觉内容交易  平台  ，释放产能  。  1）完成基于  SaaS  的视觉数据资产管理系统的开发，为客户提供“内容＋技术”的全面服务；2）正式推出  API  服务，已接入百度、腾讯、阿里巴巴等  28  家客户；3）目前获得国内客户已达  10  万个，图片内容每日被阅读达十亿次量级。
        盈利预测与评级：  预计  18/19/20  年  EPS  0.54/0.67/0.84  元，  根据  5  月  2日收盘价对应  49/39/31  倍  PE，看好视觉素材正版化下公司的发展，以及接入社会化媒体后，井喷的需求带动业绩的高速增长，维持“买入”评级。
        风险提示  ：1）并购不及预期；2）行业盗版加剧。