西部证券-首旅酒店-600258-1Q18业绩点评：符合预期；RevPAR温和增长，利润高增速-180427

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        核心结论
        1Q18净利润增长117%，符合预期。1Q18首旅酒店整体营收19亿/+0.6%；净利润7,539万/+117%，落在公司业绩指引区间的中间。如家贡献了主要的业绩，1Q18如家报表利润总额1.17亿/+44%。我们预计2018-2020年首旅酒店净利润8/10/12亿，同比增长33%/22%/18%，维持买入评级。
        1Q18如家RevPAR继续保持增长。1Q18如家同店RevPAR增长2.9%，其中经济型同店RevPAR  增长2.6%，  中端同店RevPAR  增长4.3%  。1Q18  如家整体RevPAR138元/+4.0%，其中ADR增长7.3%，入住率下滑3.1%，主要由于公司采用提价策略所致。1Q18如家经济型酒店RevPAR同比增长2.2%，中端酒店RevPAR同比下降6.7%，主要由于新开店在培育期的RevPAR低于成熟店导致。
        如家中端酒店数量维持高增速。1Q18如家中端酒店数量431家/+89%，占整体酒店数量比例上升到12.1%（vs  4Q17的11.5%），净增24家。
        经营杠杆带动利润率不断回升。如家经营杠杆较高，70%左右的成本是固定成本。1Q18如家净利润率5.5%，同比提升1.8个百分点。
        风险提示：宏观经济波动的风险；自然灾害、流行性疾病风险；扩张速度的风险；加盟店管理风险