信达证券-高能环境-603588-三大板块全面发展，危废业务跳跃式增长-180503

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        事件：4  月26  日，高能环境发布2017  年年报和2018  年一季报。2017  年，公司实现营业收入23.05  亿元，同比增加47.34%；实现归母净利润1.92  亿元，同比增加22.66%；实现基本每股收益0.296  元。2018  年一季度，公司实现营业收入5.00  亿元，同比增长77.99%；实现归母净利润0.31  亿元，同比增长826.35%；实现基本每股收益0.047  元。
        点评：
        .  三大板块全面提升，推动业绩增长。2017  年公司三大业务板块全面增长，收入同比增长47.34%。其中，环境修复板块逐步实施在手订单，开展多地项目，同时增加研发投入，实现营收7.68  亿元，同比增长54.27%；城市环境板块市场竞争充分，业绩良好，实现营收6.28  亿元，同比增长48.84%；工业环境板块收入增长源于并购危废处理项目的运营收入，实现营收9.09  亿元，同比增长40.99%。2018  年一季度由于开工项目确认收入增加，并表范围收入产生贡献，公司三大业务实现总营收5  亿元，同比增长77.99%。
        .  在手订单充足，业绩持续释放。2017  年公司新增订单额33.19  亿元，上年同期为30.95  亿元。按经营模式划分，工程承包类订单新增19.35  亿元，投资运营类订单新增13.83  亿元；按业务板块划分，环境修复类订单新增10.45  亿元，城市环境类订单新增10.68  亿元，工业环境类订单新增12.06  亿元。2018  年一季度，公司新增订单额为15.85  亿元，上年同期为5.33  亿元，出现显著提升。截至2018  年3  月底，公司在手订单金额累计101.29  亿元，其中已履行16.26  亿元，尚可履行85.03  亿元。在手订单充足，为公司未来的业绩提供有力支撑。
        .  运营服务投资扩大，危废业务跳跃式发展。公司加大对运营类项目的投资力度，运营服务收入占比逐年提升，2017  年达25.77%。2017  年工程建设营收17.11  亿元，同比增长15.82%；运营服务营收5.94  亿元，同比增长581.24%，增幅明显。截至2017  年底，公司在手运营类项目共34  个，其中城市环境板块15  个，工业环境业务板块19  个。大部分项目已进入建设期，建成投入运营后将贡献更为稳定和持续的利润。公司加大危废投资并购力度，2017  年通过增资、股权收购方式控股阳新鹏富、中色东方和扬子化工，产生上下游协同效应。截至2017  年末，公司危废牌照量已近30  万吨，助力工业环境板块实现跳跃式发展。
        .  盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020  年实现EPS  分别为0.42  元、0.56  元、0.77  元，按照2018-05-02  收盘价，对应PE  分别为26、20  和15  倍，维持“增持”评级。
        .  风险因素：政策支持不达预期；在建项目不能如期投产运营；应收款项不能按期收回的风险；行业竞争加剧的风险。