光大证券-通信行业2017年年报及2018年一季报综述：整体业绩表现平淡，持续关注结构性机会-180501

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        ◆板块17  年收入增速居中，利润表现有所下滑
        根据中信一级行业分类，我们对通信板块124  家上市公司进行统计，剔除中国联通、信威集团和中兴通讯影响后通信板块上市公司2017  年合计实现营收4271  亿元，同比增长20%；归属母公司股东净利润共139  亿元，同比减少11%。从公司表现来看，业绩表现出色公司的数量占比也有所降低，同时净利润呈现负增长的公司占比也进一步提升，反映出在近年来运营商整体资本开支下滑的大背景下，通信行业上市公司2017  年业绩持续承压。但从季度表现看，通信板块18  年Q1  营收同比增长18%，归母净利润同比增速28%，表现有改善迹象。
        ◆板块17  年毛利率小幅下滑，18  年Q1  盈利能力有所改善
        从盈利能力来看，通信板块17  年整体毛利率同比下滑0.8  个百分点，净利率同比下滑1.1  个百分点。由于17  年费用率同比有所改善，故17  年净利率下滑或主要由营业外收支，税费和投资损益等其他项目变动所致。分季度来看，18  年Q1  毛利率同比17  年Q1  基本持平，净利率环比16  年同期3.62%提升0.35  个百分点。从环比来看，18  年Q1  毛利率环比17  年Q4  下降0.2  个百分点，但净利率环比大幅提升3.9  个百分点，表明18  年以来通信行业整体盈利能力有明显改善。
        ◆行业内部分化明显，整体估值已进入底部区域，重点推荐卫星应用、物联网以及5G  等细分领域机会
        行业内部分化明显，光通信、物联网等板块表现相对出色。展望后续，三大运营商2018  年资本开支计划已出炉，整体降幅5.7%相比2017  年13%的降幅进一步减缓，我们判断2018  年资本开支已触底，通信行业从2019年开始进入5G  投资年，整体业绩表现值得期待；从板块估值上来看，行业经过两年左右的估值消化，通信板块目前估值已进入中底部区域，整体市盈率（TTM）已在60X  以内，处于近年来的低位，板块整体仍然具备一定的吸引力。我们持续看好5G、物联网、卫星应用以及云计算等领域的投资机会，持续推荐华力创通、高新兴、星网锐捷、光环新网、烽火通信等。
        ◆风险提示：光通信、物联网推进不及预期，中兴“禁运”事件负面影响