东兴证券-北方华创-002371-深度报告：半导体核心装备龙头迎行业上升良机-180427

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        报告摘要：
        我们认为未来有三重机遇确保国内半导体迎来发展良机。
        半导体市场向国内转移。2017  年国内半导体市场销售额为1315  亿美元，占全球总销售额的31.9%，国内销售额同比增长22.2%，高于全球半导体销售额的21.6%，未来几年这种市场转移趋势将持续；
        半导体制造技术国内得到长足进步。在最核心的集成电路制造领域，进入摩尔定律变缓的“后摩尔时代”，国内芯片加工制程已经迈入主流的14nm，2017  年国内集成电路总销售额为5411  亿元，制造业占总收入27%达到1448  亿元，增长速度高于设计业和封装测试业；
        国家意志强力推进行业发展，行业在政策和资金层面会得到大力支持。北方华创核心半导体装备空间广阔。北方华创在刻蚀清洗和沉积设备领域已获得长足进步，产品均已获得主流制造厂商认可，据统计，国内产线总投资1255  亿美元，将产生210  亿美元的刻蚀清洗设备和155  亿美元的沉积设备需求，总计达365  亿美元需求空间。
        其他主营业务基础扎实。真空设备借助充足的在手订单，可维持较高的增长速度，电子元件和锂电设备下游需求稳定，维持平稳增长的态势。
        公司盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020  年eps  分别为0.62、0.84和1.08  元，对应PE  为70X、52X  和41X。市场一直给予公司较高估值水平，以2017  实际业绩来回溯，2017  下半年至今公司PE  平均为137  倍，而贸易战持续升级带来国家对半导体行业发展重视程度，达到前所未有的战略高度，2017  年下半年代表面板产业的京东方迎来业绩腾飞，成功验证了以国家战略来支持行业发展可以实现，未来公司会以高增长来消化估值水平，并且公司目前是半导体核心装备唯一上市标的，极具稀缺性，我们给予18  年100  倍PE  估值，对应目标价62  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：半导体装备客户导入不及预期，政策支持力度低于预期。