南华期货-国债期货周报：短期做多安全边际不足-210806

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近期货币宽松预期和疫情引发的避险情绪是国债期货持续上涨的主要驱动力。

跨月后资金面持续宽松也侧面佐证了央行维持流动性充裕的态度，给了市场多头更多信心。

目前市场主要的分歧点在于对政治局会议上政策的解读和下半年经济会不会大幅走弱。

极端天气和需求下滑导致PMI明显回落，经济预期转向悲观。

当前市场对于下半年经济下行的预期逐渐升温，这也是近期债市持续回升的原因之一。

但我们认为，目前的经济数据并没有失速下行，经济问题主要还是结构性问题和短期因素冲击，长期经济韧性较强，稳增长压力不大，倒逼货币宽松的概率也不大。

政治局会议上财政政策强调“提升政策效能”，专项债发行质量审查将更加严格，减少闲置资金浪费是重点，部分额度可能延期至明年。

这与此前7月1号财政部发行的“双监管”考核政策一脉相承，可能更能体现监管层意图。

因此我们认为下半年专项债发行将更加看重质量而非数量，若经济韧性较强，托底经济的必要性不大，则后续供给可能弱于预期。

短期央行的态度并不明确，8月是政策观察窗口期，预测错误的回调风险较大，但目前债市继续上行动力不足，等待成本并不高，等它一个月又何妨。

目前市场上没有大的利空落地，但利多已经超额反映，回调风险增加。

接下来最大的利空是8月供给放量后央行未及时提供资金对冲导致资金面超预期收紧和可能超预期的通胀数据。

若这两个利空落地则可能会有迅速的调整，近期做多的安全边际不足，反而是等待的成本相对较低，不亏就是赚。

整体来看，中长期的大环境是利多债市的，但短期的风险也不容忽视。

策略上，建议空仓观望，等待调整到来。