天风证券-智飞生物-300122-锁定九价HPV疫苗代理权，有望贡献可观业绩弹性-180502

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        获得默沙东九价HPV疫苗的在中国大陆区域代理权  
        公司公告与美国默沙东公司签署了九价HPV补充协议的公告：此次补充协议主要锁定了公司关于美国默沙东公司九价HPV疫苗的在中国大陆区域的代理权，公司将继续作为默沙东在中国大陆市场（不含香港、澳门和台湾地区）的市场服务方，负责九价HPV疫苗产品在中国大陆市场的进口、经销和推广工作，其他如基础采购计划等事项公司和默沙东将另行协商，并通过另行签订的书面协议进行约定。  
        九价HPV闪电有条件上市，国内HPV疫苗已全  
        国家药品监督管理局于4月29日批准了默沙东的九价HPV疫苗有条件的上市批准，适用范围是16至26岁的女性，采取三剂免疫接种程序。宫颈癌是常见的妇科恶性肿瘤之一，CA期刊发布的全球癌症统计报告显示：2012年全球新发宫颈癌病例近53万，是女性第4位常见的恶性肿瘤（仅次于乳腺癌、结直肠癌、肺癌），死亡近27万，同样是第四多的女性癌症致死病因。《2015年中国癌症统计数据》显示我国2015年新增宫颈癌病例约9.9万，死亡约3.1万人，在我国女性发病例、致死例中分别列第七、第八位。目前已知高危型HPV病毒的持续感染是导致宫颈癌的主要原因，其中7种高危型HPV病毒（16、18、31、33、45、52、58）是全球约90%的宫颈癌、80%高度宫颈癌前病变的致病原因；这7种HPV型别还引起了85%-90%的HPV相关外阴癌、80%-85%的HPV相关阴道癌，以及90%-95%的HPV相关肛门癌。2017年WHO立场文件指出，HPV疫苗应该用作预防宫颈癌和其它HPV相关疾病综合协调策略的一部分。  九价HPV疫苗适用于预防HPV16、18、31、33、45、52、58  型引起的宫颈癌；HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58  型引起的宫颈上皮内瘤样病变（CIN1/2/3）以及宫颈原位腺癌（AIS）；以及HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58  型引起的感染。九价HPV疫苗已在71个国家和地区投入使用。自2015年以来，已在全世界范围内发放超过3,400万剂疫苗。至此国际的HPV疫苗二价、四价及九价均在国内获批。  
        公司代理HPV产品将覆盖16-45周岁女性，有望进一步增厚公司业绩  
        公司此前已代理销售四价HPV疫苗（适用于20-45岁女性），此次九价的代理获得，使得产品可覆盖16-45岁人群，进一步增强了代理产品的覆盖人群，根据进口、批签发、招投标等进程，我们预计9价HPV有望年内供应市场，明年可为公司贡献可观的业绩增量。根据统计局2010人口普查数据：我国8-18岁女性人数0.85亿人左右（即可大致认为是现在16-26岁女性人群），若假设市场渗透率5%、3000元人份费（假设定价1000元/支，4价中标价800元左右）用算，九价的存量终端空间可达130亿元，市场潜力巨大，预计将为公司贡献可观的业绩弹性。  
        2018年一季报延续优异表现  
        公司2018年1季报收入8.38亿元，同比增长416.73%；净利润2.60亿元，同比增长330.44%，我们根据估算，预计三联苗销量超过150万支，4价HPV疫苗预计销售超过60万支，全年展望三联苗有望达到600万支，4价销售暂不考虑9价的影响，维持全年450万支的销量估计，按15%净利润率测算，可贡献业绩增量达到5.4亿元，有望大幅增厚业绩。同时公司代理的默沙东五价轮状疫苗获批，有望年内供应市场，母牛分歧杆菌疫苗（结核感染人群用）申请生产受理，均是潜力大品种，未来市场前景可期。  
        国内疫苗领军企业，内外兼修展翅腾飞，维持"买入"评级。  
        我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.79、1.19及1.52元对应估值分别为52、34、27倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：九价HPV疫苗具体上市时间不确定性、销售低于预期，AC-Hib三联苗销售不达预期，研发进展低于预期