安信证券-华宏科技-002645-业绩高增长符合预期，废钢加工设备需求持续旺盛-180429

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        ■废钢利用历史性拐点，驱动2017  年业绩大涨97%。公司发布2017  年报及2018  一季报，2017  年实现收入13  亿元，同比增长29.28%；实现归母净利润1.24  亿元，同比增长96.58%。2018Q1  单季度实现收入3.3  亿元，同比增长30.66%；实现归母净利润0.3  亿元，同比增长141.83%，公司业绩高增速系钢铁产能利用率提升提振废钢价格，废钢加工设备需求提升带动公司产销量大幅增长所致。公司同时发布2017  年利润分配预案，拟每10  股派发现金股利0.8  元（含税），拟每10  股转增7  股。
        ■废钢设备销售量价齐升，收入、毛利率同比大幅增长。公司主营业务分为再生资源和电梯零部件两板块，其中再生资源产品主要包括金属打包、剪切设备，以及废钢破碎线等。分产品来看，2017  年公司再生资源加工设备实现营收5.33  亿元，同比增长80.3%；毛利率为20.57%，同比提升6.56pct，主要系行业回暖废钢处理设备销售量价齐升所致。电梯零部件、废钢加工及贸易分别实现营收5.78  亿元、1.69  亿元，同比增减18.75%、-16.28%。自2016  年下半年国家重点清理地条钢，目前已取缔“地条钢”企业722  家，大规模废钢需设备处理后方能流入主流钢厂，导致设备需求增长强劲。十三五”规划要求2020  年废钢比达到20%，废钢先进处理设备比例提高到60%，我们预计未来三年行业将按40~60%速度增长，公司有望持续受益。
        ■整体净利率同比增长3.29pct，财务费用率受汇兑损失小幅提升。公告显示，2017年公司毛利率、净利率分别为22.96%、9.45%，同比提升2.61、3.29pct。公司销售、管理、财务费率分别为3.71%、8.72%和0.07%，同比变动分别为0.04、-0.68  和0.39个pct，其中财务费用率增长主要系公司汇兑损失增加514  万元所致。2018Q1  受汇率变动影响，公司财务费用同比由-2.3  万元上升至63.11  万元。
        ■多重政策力促电炉炼钢，废钢比上升提振设备需求。2018  年3  月，唐山出台钢铁行业2018  年非采暖季错峰生产方案，要求主城区钢铁企业基础限产比为15%。由于限产主要面向高炉产能，若未来高炉长周期限产将加速驱动电炉钢在炼钢工艺中占比提升。据中国经济网数据，电炉废钢利用比是高炉-转炉的3~9  倍，我们认为未来高炉置换电炉将成为未来废钢炼钢主要趋势，废钢设备需求也将随之大涨。
        ■投资建议：随着地条钢退出市场及电炉钢兴起，废钢处理设备迎来历史性拐点，公司作为行业龙头有望率先受益。电梯配件业务受益下游集中化，也将持续快速增长。坚定看好公司发展。预计公司2018  年-2020  年的净利润分别为1.96  亿元、2.81亿元、3.71  亿元，对应EPS  分别为0.94  元、1.34  元、1.77  元。维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为27.26  元，相当于2018  年29  倍动态市盈率。
        ■风险提示：市场竞争加剧，下游需求快速饱和