中银国际-北方华创-002371-工艺装备放量增长，全年业绩高增长可期-180504

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        北方华创发布2018年一季报：实现营业收入  5.42亿元，同比增长  31%；归母净利润1536  万元，同比增长857.6%；扣非归母净利润-1197  万元；基本每股收益0.0335  元。公司预计2018  年1-6  月份有望实现归母净利润1.06-1.32亿元，同比增长100-150%。我们认为公司作为半导体装备龙头公司，有望充分受益半导体产业向中国转移的浪潮。公司产品技术持续进步，部分28nm制程设备（PVD、刻蚀、氧化炉等）成为下游baseline  机台，14nm  制程设备提前研发布局，下游客户覆盖国内主要的芯片制造企业（中芯国际、长江存储、华力微电子等），我们看好公司未来发展，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        2018  年1  季度业绩取得开门红。1  季度公司实现收入5.42  亿元，同比增长31%，符合预期。作为半导体设备的龙头公司，未来主业工艺装备业务正在快速发力。
        净利润大幅增长，得益于收入增长、政府补贴增加和管理费用降低。公司2018  年1  季度实现归母净利润1536  万元，同比增长857%。主要原因是公司收入增长31%、政府补贴大幅增长310%、和管理费用同比减少18.5%所致。
        存货大幅增长，在手订单充裕，全年业绩高速增长可期。公司以销定产，存货多为装备产品的零部件。2018  年1  季度存货达22.96  亿元，同比增长75%，预示公司在手订单大幅增长，保障全年业绩高速增长。
        美国Akrion  Systems  LLC  资产交割工作已完成，技术与市场协同效应明显。公司2017  年以1500  万美元成功收购美国Akrion  公司，对公司清洗设备产品线有效的补充和增强，技术和市场协同效益明显，目前已取得长江存储等客户的订单。
        评级面临的主要风险
        产品技术未持续进步、  进口替代进展缓慢
        估值
        我们预计  2018-2020  年归母净利润2.33、3.42  和4.60  亿元，每股收益分别为0.51、0.75  和1.00  元，对应当前股价市盈率分别为96、65  和48  倍，维持买入评级。