光大证券-农林牧渔行业白羽肉鸡行业动态跟踪报告：引种持续偏紧，强制换羽弱化，看好新一轮周期-180503

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        ◆引种持续偏紧
        15  年以来，由于美、英、法等主要引种国家爆发禽流感，我国对其陆续封关直至现在，造成近三年我国祖代引种量持续低位。17  年我国引种量仅68.7  万套；18  年第一季度我国累计引种或更新祖代9.62  万套。到目前为止，我国仅对新西兰、波兰开放祖代鸡引种渠道，美国、法国等短期内复关无望，预计我国18  年全年祖代更新量60  万套左右。
        ◆强制换羽弱化
        强制换羽可延长产蛋周期，平滑供给短缺周期。根据我们测算16、17年，在全行业全部实行强制换羽背景下，若要实现行业供给平衡，则存栏祖代鸡需求分别为110.9  万套、92.4  万套。若祖代、父母代均不强制换羽，则16、17  年的祖代鸡存栏供需平衡值分别为133.1  万套、123.4  万套。而16.17  年的实际祖代鸡存栏分别为111.8  万套、119.6  万套。但强制换羽难以为继。国外育种场在不断通过调整祖代引种结构来限制国内的强制换羽，目前引种结构由0.75  向下调整以此导致种公鸡不足进而影响强制换羽。根据推算，每年正常的引种量应该在80  万套左右，而当前我国可引种量仅60-70  万套。一旦强制换羽难以为继，则存在一定的供给缺口。
        ◆存栏下行明显
        祖代鸡存栏稳中略降。18  年3  月全国祖代白羽肉种鸡存栏117.65  万套，已为历史同期底部。接下来受引种持续低位及强制换羽难以持续，有可能会进一步下降。
        父母代存栏大幅下降。截止至18  年4  月上旬，全国父母代在产存栏仅1918  万套，仅为17  年高点的60%；全国监测企业的后备父母代鸡存栏仅840  万套，为历史同期较低值。种鸡供给不足已逐步传导至父母代。
        ◆投资建议：产业链景气度向上，关注相关公司
        我们认为随着上游供给收缩的进一步传导，及补栏旺季的到来，禽产业链将迎来向上周期。建议关注产业链相关上市公司：1）高业绩弹性公司：益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）。益生、民和18年商品代鸡苗出栏均预计可达2.7-2.8  亿羽，商品代鸡苗价格每上涨1  元，公司可增加2.7-2.8  亿利润。且益生股份18  年父母代鸡苗可出栏700-800万套，进一步增加业绩弹性。2）肉鸡生产企业：圣农发展（002299.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）。
        ◆风险分析：原材料供应及价格波动风险，疫病防治与控制风险