中信证券-消费产业2021年7月社零数据点评：疫情汛情阶段性冲击，消费者信心维持稳健-210817

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2021年7月社零总额同比+8.5%，增速环比-3.6pcts，受疫情及汛情影响低于预期（+11.6%）；社零总额较2019年7月+7.2%，两年平均增速为3.6%、环比-1.3pcts，恢复进程受疫情、汛情冲击暂有所放缓。

但从消费者信心指数来看，仍维持稳健（6、7月分别121.8/122.8），近期疫情有所缓解，8月上半月仍受冲击但下半月预计有所恢复，考虑基数，8月社零增速预计还将环比放缓，但市场已有所预期。

疫情汛情多重冲击，7月社零增速不及预期。

7月社零总额34,925亿元/+8.5%，增速环比-3.6pcts，较预期增速低3.1pcts；剔除低基数影响来看，两年平均增速3.6%，环比放缓1.3pcts。

7月限额以上商品零售总额11,529亿元/+7.7%，环比-4.6pcts、同比+4.7pcts；剔除汽车、石油类限额以上零售额增9.6%，环比-4.7pcts、同比+6.5pcts。

分区域看，城镇消费品零售额同增8.4%/环比-3.6pcts，两年平均增长3.5%/环比-1.2pcts，乡村消费品零售额同增8.8%/环比-3.7pcts，两年平均增长3.6%/环比-1.8pcts；商品零售同增7.8%/环比-3.4pcts，两年平均增长3.9%/环比-1.4pcts；餐饮收入同增14.3%/环比-5.9pcts，两年平均增长0.9%/环比-0.1pct。

受高温、暴雨以及部分地区局部疫情散发的影响，7月部分消费领域和服务业增长有所放缓，河南、江苏、湖南等部分地区社零总额增速比上月有所回落，批发零售、住宿餐饮等接触型聚集型行业增速比上月回落。

芯片供给波折，汽车销量略低于市场预期。

汽车限上零售额7月同比下滑1.8%，同比-14.1pcts、环比-6.3pcts，两年平均+5.0%/环比+7.1pcts。

根据中国汽车工业协会数据，7月乘用车销量同比-7.0%，环比-1.1%，同环比继续下滑，缺芯影响导致乘用车继续承压；商用车销量同比-30.2%、环比-30.0%，受排放法规切换影响，Q3行业销量或面临较大下行压力。

新能源车月销量继续刷新历史纪录，同比+164.4%、环比+5.8%。

可选类别，金银珠宝景气持续。

化妆品7月限上零售额同增2.8%，同比-6.4pcts、环比-10.7pcts，两年平均增速6.0%/环比-11.0pcts。

金银珠宝限上零售额同增14.3%，同比+6.8pcts、环比-11.7pcts，两年平均增速10.8%/环比+2.5pcts。

服鞋针织限上零售额同比+7.5%，同比+10.0pcts、环比-5.3pcts，两年平均增速2.4%、环比-3.8pcts。

1-7月升级类商品较快增长，金银珠宝和体育娱乐用品类两年平均分别增长10.6%和18.4%，金银珠宝单月高增速存在一定的基数因素。

必选增长稳健。

日用品7月限上零售额同增13.1%，同比+6.2pcts、环比-0.9pct，两年平均增速10.0%/环比-5.5pcts。

粮油/食品7月同增11.3%，同比+4.4pcts、环比-4.3pcts，两年平均增速9.1%/环比-3.9pcts。

1-7月全国网上零售额71,108亿元/+21.9%；实物商品网上零售额增长17.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%，其中吃类、穿类和用类商品分别增长23.7%、21.6%和15.8%。

高基数下地产产业链增速环比回落。

7月家电/音像限上零售额同增8.2%，同比+10.4pcts、环比-0.7pct，两年平均增速2.9%/环比-6.5pcts。

家具同增11.0%，同比+14.9pcts、环比-2.4pcts，两年平均增速3.3%/环比-2.5pcts。

建筑与装潢同增11.6%，同比+14.1pcts、环比-7.5pcts，两年平均增速4.3%/环比-6.0pcts。

关注景气趋势，把握消费配置节奏。

7月疫情汛情扰动，社零数据不及预期；8月上半月影响仍存，但当前随疫情控制消费景气趋势有所向好，而预期也逐步调整到位，未来半年消费配置吸引力我们认为将会提升，建议积极配置。

短期可首先重点关注有边际改善预期、长期逻辑无瑕疵、明确低估的板块，如酒店、食品、家居等，后续在中秋旺季数据跟踪下关注白酒机会。

长期好赛道好公司逻辑不变。

2021年下半年消费产业推荐组合：美团-W、拼多多、华熙生物、贵州茅台、五粮液、欧派家居、首旅酒店、蒙牛乳业、华润啤酒、思摩尔国际、晨光文具、海大集团、安踏体育、稳健医疗、视源股份、珀莱雅、绝味食品、唯品会、中宠股份。

风险因素：疫情再次出现波动，对经济的冲击超出预期进而影响消费；部分子行业预期过高；政策支持力度低于预期；市场流动性、公司治理风险等。