天风证券-宏发股份-600885-受汇兑损益影响，一季度净利润基本持平-180502

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        一季度受汇兑损益影响，净利润基本持平
        公司2018  年一季度实现营业收入15.96  亿，同比增长18.58%；实现归母净利润1.67  亿，同比增长0.66%；实现扣非后归母净利润1.59  亿，同比下降1.34%。公司一季度净利润基本持平，主要因为公司一季度汇兑损失依然较大，导致财务费用大幅增长。
        空调及逆变器市场带动通用继电器持续增长
        通用继电器下游空调客户积极备货，带动公司通用继电器一季度出货量继续保持快速增长；同时通用继电器新应用市场光伏逆变器业务也快速上量，带动公司一季度通用继电器发货量持续增长。在通用继电器板块，家电市场保持稳定，新开发新能源领域快速释放空间，保证通用继电器板块整体持续增长。
        汽车继电器积极开拓新品类，高压直流产品出货量大增
        一季度汽车行业总体需求微增，公司汽车继电器一季度发货微增。公司汽车继电器增长主要来源于美国及巴西市场，国内市场需求相对稳定。汽车行业整体趋于稳定，公司将主抓PCB  产品增长和真空泵、应用电子模块等新门类汽车电子产品市场拓展。
        高压直流继电器产品，受益比亚迪、汇川以及物流车等新项目带动，一季度出货量大增。国内新能源汽车整体向好，公司也在高压直流继电器方向积极启动新项目，预计板块收入及市场份额将持续增长。
        国网招标及汇率波动双重影响，电力板块发货量下降
        受国网招标继续下降，以及汇率波动影响，公司电力继电器板块发货量出现下降，一季度累计发货量出现下降。
        信号、工控继电器继续保持稳定，低压电器初现快速增长信号
        公司信号继电器在安防领域项目需求平稳上升，在灯孔、油气转换等新市场增长明显，发货量稳定增长。工控继电器产品整体竞争力不断提升，发货量也维持稳定增长。低压电器板块一季度增长主要源于欧洲小断、美的、特变、成套设备等项目，板块初现快速增长信号。
        投资建议：由于汽车板块竞争激烈，电力板块国网招标继续下降，将公司2018-2020  年净利润由8.88  亿、10.58  亿、12.73  亿，调整至7.9  亿、10.06亿、12.29  亿，同比增长15.78%、26.89%、22.13%；EPS  1.49  元、1.89  元、2.31  元；对应P/E  24.6  倍、19.4  倍、15.9  倍；维持“买入”评级。
        风险提示：或存在电网招标继续下降风险，或存在新能源汽车市场推广不达预期风险。