华泰证券-光迅科技-002281-17年业绩增长，关注长期发展-180504

《华泰证券-光迅科技-002281-17年业绩增长，关注长期发展-180504（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-光迅科技-002281-17年业绩增长，关注长期发展-180504（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        17  年业绩保持增长，公司未来有望受益于5G
        5  月2  日光迅科技召开业绩发布会，公司17  年实现营收45.53  亿元，YoY+12.17%，归母净利润3.34  亿元，YoY+17.29%，略低于我们3.5  亿元净利润预期。18  年Q1  公司营收12.07  亿元，YoY-4.75%，归母净利润0.78  亿，YoY-19.38%，业绩发布会上，公司财务总监称营收下滑的主要原因是国内运营商投资下降及17  年年末客户招标价格大幅下降。公司18  年半年度业绩预告称预计公司上半年归母净利润1.2-2.1  亿元，YoY-30%到+20%。鉴于公司是国内光器件龙头，未来有望受益于5G，维持增持评级。
        5G  承载网光模块市场大，自有光芯片和高研发投入将提高综合竞争力
        市场认为公司目前受运营商资本开支下滑影响较大，未来前景不明确。我们认为5G  承载网光模块市场空间大，公司是国内唯一能自主生产25G  光芯片的厂家，高研发投入助力公司技术创新，未来公司将受益于5G  发展。
        5G  承载网有望18  年底启动，承载网光模块市场空间最高达624  亿元
        5G  建设承载先行，我们预计5G  承载网建设将于2018  年第四季度启动项目招标。5G  时代承载网全面升级，我们预计公司有望大幅受益于5G  承载网建设。根据我们5G  深度报告-承载网测算，5G  时代光模块整体市场规模约523~624  亿元，保守建网策略下5G  承载网光模块平均每年市场需求约70~80  亿元，同比增速约4%~19%，激进建网策略下平均每年约121~139  亿元，同比增速约81%~107%。
        光器件龙头，国内唯一自主拥有25G  光芯片生产能力厂家
        公司是国内最大光器件厂商，目前公司10G  EML  芯片已经量产。公司总经理胡广文在业绩发布会上称，公司25G  EML  芯片预计今年下半年给客户送样，明年批量供货，我们认为公司会成为国内唯一拥有自主生产25G光芯片能力的厂家。我们判断未来5G  承载网光模块大概率以25G  光芯片做解决方案，届时公司拥有的光芯片将提高公司的成本优势和产品竞争力。
        不断加大研发投入，提高产品综合竞争力
        17  年公司研发投入4.07  亿，同比增长18%，占营收的8.94%。在高研发投入的支撑下，公司关键核心技术取得重大突破，多款芯片产品通过性能验证和进入量产准备，强化前沿布局，提升了产品综合竞争力。
        具有光芯片生产能力的国内光器件龙头，维持“增持”评级
        结合公司17  年年报、18  年一季报情况，我们预计18-20  年EPS  分别为0.64/0.89/1.02  元（调整前18-19  年EPS  分别为0.67/0.96）。参考行业可比公司18  年平均PE  为33  倍，估值溢价水平参考国内芯片上市公司18年平均  PE  71x，考虑到公司是具有光芯片生产能力的光器件龙头，给予公司18  年47-50  倍PE，给予目标价30.08-32  元（调整前为33.6-36.3  元），维持“增持”评级。
        风险提示：5G  进展不及预期，运营商投资继续减少，芯片研发不及预期。