天风证券-万东医疗-600055-17年业绩稳步增长，18年有望实现突破-180430

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        事件：公司发布2017  年报，公司经营业绩稳步提升，实现主营业务收入8.84  亿元（+8.67%）；实现归属母公司净利润1.09  亿元（+52.52%），扣非后归母净利润为0.86  亿元（+41.53%）。同时发布2018  年一季报，2018Q1收入1.34  亿元（+11.28%），归母净利润358  万元（+52.56%），扣非后归母净利润180  万元（+325.73%）。
        17  年中标多省政府集采项目，核心产品稳步增长，
        公司主营业务收入来源主要以DR、MRI、高端X  射线机为主，医疗器械制造业务收入为8.08  亿元（+4.61%），毛利率为40.46%（+0.45  pp）。
        公司DR  产品在各省、地区、军队以及国际招标项目中，硕果累累，在贵州、广西、湖南、宁夏等省份的大型采购项目中，为基层医疗的基础建设，提供技术先进，性能稳定、售后无忧的优秀产品，获得客户的认可。尤其是在业界瞩目的贵州标项目中，稳扎稳打，斩获亿元大标。根据公司年报，2017  年，公司实现1700  多台DR  产品销售，销售收入5  亿元，两项关键指标均位于国内市场第一位。
        根据年报，公司在永磁MRI  产品基础上，稳步进行1.5T  超导MRI  磁共振诊断系统的推广，按销售台数统计，自身实现14%的增长，在国产品牌中销量排名稳居前三甲。
        期间费用率下降，研发投入聚焦于高性能影像设备
        2017  年公司销售费用和管理费用分别为1.54  亿元（+4.52%）和1.36  亿元（+8.65%），占收入的比例分别为17.39%（-0.69  pp）和15.35%（-0.01  pp），费用增长原因主要是万里云拓展业务所致。
        研发费用为0.60  亿元（-8.39%），占收入比例为6.79%。2017  年，公司重点加强高性能影像设备研发投入，同时上调部分关键骨干研发人员薪酬，达到与同行业相比有竞争力的薪酬水平。在高端数字影像产品研制，完成新东方1000M  的研制和量产，完成新东方1000C  的研制和量产；完成16排螺旋CT  系统研制，取得CFDA  注册证书，产品成功上市，图像质量和系统可靠性得到用户普遍认可；完成1.5T  超导MRI  全身弥散成像、磁敏感成像等高级成像功能，攻克了全身弥散成像、满足三级以上医院用户临床需求。
        影像诊断服务生态圈不断强化，提前卡位布局或成未来业绩新增量
        2017  年，公司继续加强影像诊断服务生态圈建设，子公司万里云公司完成12  家线上影像中心建设，通过与优质医院合作，公司B2B  业务的上线量和上线质量将得到大幅提升，实现与2000  多家医院签约，日均远程诊断服务9000  人次；通过与区域战略同盟的合作，公司将在全国范围快速布局第三方影像中心，完成9  家线下影像中心建设；通过与国内技术和行业地位领先的AI  公司合作，公司将快速研制完成全面的医学影像AI  诊断功能模块，完成CT  肺部的AI(人工智能)诊断软件开发，诊断准确率95%以上，已应用于万里云远程诊断服务，大幅提高了服务效率。
        18  年经营计划乐观积极，维持“买入”评级
        根据2017  年报中公司经营计划，2018  年度预计收入10  亿元，期间费用3亿元，归属母公司的净利润1.5  亿元。我们预计18-20  年EPS  为0.30、0.41、0.53  元，维持“买入”评级。
        风险提示：高端产品研发风险、市场竞争激烈导致利润空间下降、第三方影像中心经营风险、AI  辅助诊断推进不及预期等