国信证券-北方华创-002371-2018年一季报点评：一季度业绩高增长，看好公司持续成长-180502

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        一季度业绩高增长，预计2018  年中报业绩增长100%-150%
        公司发布2018  年一季度报告，实现营业收入5.42  亿元，同比增长30.85%，实现归母净利润0.15  亿元，同比增长857.58%，主要系销售及订单、生产规模较上期增加。同时公司发布2018  中报预测，预计2018  年1-6  月份实现归母利润1.06-1.32  亿元，同比增长100%-150%。
        盈利能力稳中有升，多项财务指标验证公司业务加速扩张
        2018Q1  公司净利率为3.40%，在政府补助同比大幅减少约20.5  个pct  的情况下同比上涨1.78  个pct，主要系销售及订单、生产规模较上期增加带来毛利率同比提升8.61  个pct  和因研发费用降低带来管理费用率同比下降18.02  个pct所致。2018Q1  经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额为-2.55/-1.21/1.16  亿元，主要系销售及订单、生产规模较上期增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加及微电子装备扩产项目投入增加所致；公司存货/预收账款/应收账款为22.96/12.26/8.02  亿元，相比期初增加2.64/0.96/0.68  亿元，表明公司在手订单稳步增加，公司业务加速扩张。
        产业转移迎来进口替代机遇，公司作为半导体设备龙头将率先受益
        1）据WSTS  数据，2017  年全球半导体产业销售收入为4,086.9  亿美元，同比增长20.60%，再创新高；由于市场需求旺盛，中国已成为全球最大的半导体消费市场，占全球总量约1/3；2）随着半导体产业向中国的转移，国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张，叠加国家政策全方位支持，建立超千亿产业基金破解发展资金不足问题，中国半导体行业有望加速发展，未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大；3）公司作为半导体设备龙头，主要拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC  等7  大类半导体设备及零部件，涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备，多种产品在国内已经占据重要市场份额，公司有望率先受益半导体行业发展。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为1.67/1.92/2.37  亿元，同比增长33%/15%/23%，对应PE135/117/95  倍。维持“中性”评级。
        风险提示：
        半导体行业发展不及预期；公司订单不及预期。