远东资信-蓝光发展债券违约案例分析：逆势扩张致大量项目积压，“三道红线”下再融资困难-210817

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2021年7月12日，蓝光发展发行的“19MTN001”未能按时兑付本息，导致公司首次出现债券违约。

随后，公司又有多只债券相继违约。

截至8月12日，蓝光发展累计违约债券余额108.54亿元。

蓝光发展于2015年借壳上市，公司实际控制人为杨铿。

蓝光发展主要经营住宅地产开发业务，最初经营项目主要分布在成都及周边城市，后逐步向全国多地布局。

蓝光发展债券违约的主要原因是：（1）公司在房地产政策收紧背景下激进扩张，导致大量土地项目积压，占用了大量资金；（2）2020年公司明显加快了存量项目开发进度，为此耗用了大量资金；（3）公司前期为规模扩张举借了大量债务，这些债务在2021年出现集中到期的情况；（4）公司货币资金规模大幅减少，且其中大部分为受限资金，不能自由动用以偿付到期债务；（5）公司负债指标触及了“三道红线”，难以进行债务再融资。

从蓝光发展的违约案例可以得到如下几点启示：（1）房地产行业受政策影响很大，如果房企在政策环境收紧的背景下盲目逆势扩张，就可能出现经营危机，进而引发债务危机；（2）管理层在流动资金方面的管理水平可能会影响公司的流动性风险，评级信用风险时需要关注管理因素；（3）房地产行业企业普遍采用高财务杠杆方式经营，需关注公司各种类型债务融资的规模、期限结构；（4）在分析货币资金对短期债务的偿付能力时，需要剔除受限的货币资金；（5）分析房地产企业信用风险时，需考虑“三道红线”规则对债务再融资能力的影响。