浙商证券-智慧能源-600869-18年一季度实现恢复性增长-180430

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        财报关键数据
        2017  年，公司营业收入同比增长41.0%至172.60  亿元，归属股东净利润同比下降82.2%至0.51  亿元，实现EPS  0.023  元；2018  年一季度，营业收入同比增长22.1%至34.16  亿元，归属股东净利润同比增长4.93倍至0.70  亿元，实现EPS  0.032  元。业绩符合预期。
        投资要点
        .  2017  年业绩受累于铜价波动，2018  年Q1  已实现恢复性增长
        2017  年，公司的综合毛利率和销售净利率分别为12.86%和0.52%，同比下降4.47  和2.00  个百分点。在此前报告中，我们曾指出：2017  年铜价波动较大，是拖累公司电缆业务盈利水平及导致公司总体盈利大幅下降的主要原因。
        2018  年一季度，公司已实现恢复性增长，综合毛利率和销售净利率分别为14.46%和2.36%。其中，线缆业务板块已签署重大项目合同额逾8  亿元。
        .  加大锂电产业投入，以期分享市场红利
        主营动力与储能电池的子公司远东福斯特，2017  年实现合并口径下收入14.36  亿元、净利润0.88  亿元。据年报披露，公司动力电池位居2017  年全国新能源乘用车电池装机量第6  名，已和江铃、众泰、陕西通家等新能源车企形成配套合作关系，持续拓展华晨、奇瑞、东风等战略客户。在江西宜春基地，公司现有逾3GWh  的18650  型电池产能，正积极研制21700  型电池（单体能量密度可超265Wh/kg），建设3GWh  产能。在江苏宜兴基地，公司正在推进软包与方型铝壳电池产业化，计划建设产能6GWh（未来可扩至12GWh），一期计划于2018  年底投产。我们认为，适度丰富电池类型，将利好未来市场拓展。
        .  维持“增持”评级
        我们预计，2018~2020  年公司将实现当前股本下EPS  0.16  元、0.20  元、0.25元，对应32.7、25.8、21.3  倍P/E。
        .  风险提示
        动力电池行业竞争激烈，或持续降价；成本与费用管控或不达预期。