安信证券-华铁股份-000976-年报业绩增长强劲，牵手法维莱打造轨交核心装备平台-180502

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        ■2017  年实现业绩4.9  亿元，2018Q1  业绩延续增长。公司近期发布2017  年报及2018一季报，2017  年实现收入17.38  亿元，同比减少6.66%；实现归母净利润4.94  亿元，同比增长1501.07%，其中来自香港通达业绩承诺补偿款1.33  亿元，剥离化纤业务获资产处置受益0.63  亿元。公司2018Q1  单季度实现收入2.05  亿元，同比减少41.67%；实现归母净利润0.21  亿元，同比增长25.05%；业绩实现稳定增长。
        ■专注轨交业务收入增长16%，市占率优势有望受益行业回暖。公司去年成功剥离亏损化纤资产，聚焦轨交高端装备制造，轨交板块业务2017  年实现营收16.28  亿元，同比增长16.09%。分产品来看，公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收3.19  亿元、2.56  亿元、1.69  亿元、0.90  亿元、7.94亿元，同比增减-45.85%、39.94%、90.32%、121.56%、58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑，其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。
        公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%，运用于多类动车组车型。中铁总提出未来三年“复兴号”动车900  组以上，随着中国标动占比及国产化率提升，公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过CRCC  认证，拥有时速200-225km  车型刹车闸片供货，并争取更多车型认证，制动闸片业务有望放量。
        ■剥离化纤业务盈利成效显著，精细管理期间费率持续优化。公告显示2017  年公司毛利率、净利率分别为32.95%、28.41%，同比增长8.17、26.88pct；其中高铁板块业务毛利率为36.33%，同比稳定增长1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、8.7%和1.0%，同比变动分别为-0.09、1.69  和-0.73  个pct，费用管控效果保持良好，其中管理费用率有所上升主要系增加0.26  亿元股权激励费用所致。
        ■与法维莱合作进展顺利，共建国际化轨交装备平台。据公司公告，今年1  月，公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资，注册资本由1000  万元增至1亿元，北京全通达持股51%，法维莱远东占49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一，法维莱远东作为法维莱全资子公司，主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野，进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线，打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。
        ■投资建议：公司战略聚焦轨交装备，多个产品切入中国标动供应链，战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系，公司发展前景广阔，预计2018-2020  年净利润为5.61/6.28/6.86  亿元，EPS  为0.35/0.39/0.43  元；维持买入-A  投资评级，6个月目标价10.29  元，相当于2018  年29  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：轨交业务增速不及预期，产品市场拓展低于预期。