安信证券-华微电子-600360-业绩快速成长，公司竞争力持续提升-180501

《安信证券-华微电子-600360-业绩快速成长，公司竞争力持续提升-180501（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-华微电子-600360-业绩快速成长，公司竞争力持续提升-180501（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：
        公司发布2018  年一季度公告，报告期内实现营业收入3.96  亿元，同比增长12.53%，实现归属于上市公司股东净利润2170.2  万元，同比增长72.07%；实现归属上市公司股东扣非净利润1964.9  万元，同比增长98.26%，业绩实现快速增长。
        ■功率半导体市场持续高景气，行业新应用打造新市场。自2016  年下半年以来功率半导体市场开始回暖并持续保持高景气。根据IHSMarkit  的数据，2017  年包括功率离散元件、功率模组在内的全球整体功率半导体市场销售额达383  亿美元，增长率约达7.5%。同时，随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展，功率半导体下游应用市场不断扩容，我们预计2018  年行业将继续保持高景气度，产业链相关公司有望持续获益。
        ■三费费率同比下降，预计全年可持续。报告期内，公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为7.74%、3.96%、2.29%，相比去年同期（管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为9.60%、4.13%和2.75%）下降明显。三费费率的下降进一步佐证我们对于公司下游应用持续转好的判断，同时也表明公司治理水平不断加强。我们认为今年全年年功率半导体应用将保持较高景气度，三费费率有望持续保持下降趋势。
        ■拟投建八寸新产线，行业优势地位进一步巩固。公司一月发布公告，拟配股公开发行股票募集资金不超过10  亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目（二期）的建设。本期项目建成后，公司将具有加工8  英寸芯片24  万片/年的加工能力。产线建成后公司技术优势将进一步提升，产品结构进一步优化，行业领先地位将进一步巩固和加强。
        ■投资建议：买入-A  投资评级。我们预计公司2018  年-2020  年净利润分别为1.38  亿、1.86  亿、2.46  亿元，净利润增速分别为45.3%、34.7%、32.7%，对应EPS  分别为0.18、0.25、0.33  元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期；军工/新能源亟待突破，高附加值新产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高，给予2018  年56  倍PE，6  个月目标价为10.27  元。
        ■风险提示：宏观经济下行，新应用领域产品扩展进度不及预期