加入VIP免费下载安信证券-伟明环保-603568-一季度归母净利润同比增长47.4%，项目储备充足，后续项目投运值得期待-180430
《安信证券-伟明环保-603568-一季度归母净利润同比增长47.4%，项目储备充足，后续项目投运值得期待-180430（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-伟明环保-603568-一季度归母净利润同比增长47.4%，项目储备充足，后续项目投运值得期待-180430（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
■2018Q1 归母净利润同比增长47.4%，项目稳健推进。公司披露2018年一季报，实现营业收入3.22 亿元，同比增长52.56%；归母净利润1.78亿元，同比增长47.37%；扣非后归母净利润1.75 亿元，同比增长49.53%。公司项目稳健推进，苍南项目（处理规模1000 吨/天）一季度正式运营开始确认收入，同时带动成套设备销售收入有所增长。2018 年一季度，公司垃圾入库95.17 万吨，同比净增9.34 万吨，增幅10.88%，我们估算苍南项目一季度垃圾处理量在9 万吨上下。一季度，公司经营性现金流净额3907.92 万元，同比增长55.29%；公司毛利率66.56%，同比降低1.18 个百分点。公司一季度费用控制得当，销售费用率0.58%，同比降低0.28 个百分点；管理费用率6.43%，同比降低0.5 个百分点；财务费用率3.58%，同比降低2.57 个百分点。
■技术、运营能力突出，项目储备充足，后续密集落地加速业绩释放。2018 一季度，公司上网电量3 亿度，垃圾入库95.17 万吨，据此测算平均吨垃圾上网电量为314.9 度，同比提高5.6%，公司吨垃圾上网电量在行业内处于较高水平。据公告，目前公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目13 个，处理规模达到10835 吨/天。根据对公告整理，公司在手储备垃圾焚烧项目处理能力达到8600 吨/天，为目前处理规模的近80%，后续项目推进释放业绩值得期待。据公告，截至2017 年底，武义项目（处理能力900 吨/天）完工85%，公司界首项目（处理能力500 吨/天）完工60%，项目稳步推进，有望于2018 年投运。
■运营稳健，有望带来稳定现金流和分红。公司为垃圾焚烧行业龙头，根据《城乡建设统计年鉴》和公司运营数据，2016 年公司垃圾焚烧处理量全国市占率达4.57%，浙江省市占率达31.19%。公司业务涵盖垃圾焚烧发电行业全产业链，包括技术研发、设备制造、项目投资、建设、运营等，布局上游设备制造端有利于降低公司采购成本，提升运营盈利能力，公司2017 年项目运营毛利率达64.27%，在行业内居于前列。公司运营为主的业务模式带来稳定的现金流，公司2017 年经营性现金流净额6.64 亿元，同比增长55.27%，为净利润的1.3 倍。2015 年上市以来，公司每年现金分红占当年归母净利润比例均超过30%，公司2017 年利润分配方案：拟每10 股派发现金股利2.5 元。根据公司（2017-2019 年度）股东分红回报规划，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，且不少于当次分配利润的20%。
■股权激励和员工持股接连落地，持续激发公司活力。公司2017 年2月公告股权激励计划，3 月完成首次授予，向管理人员58 人和核心技术（业务）人员84 人授予651 万股，授予价12.45 元/股。2017 年11月底，预留部分完成授予，向17 名激励对象授予60 万股，授予价10.84元/股。激励计划首次授予部分解除限售业绩考核要求为：2017-2019年净利润分别不低于2016 年的112.5%、125%、137.5%，对应2017-2019净利润分别为3.7 亿元、4.11 亿元、4.52 亿元。公司2017 年12 月公告员工持股计划，包括董、监、高8 人以及其他人员不超过11 人参与计划，计划总规模1.71 亿元。2018 年1 月，员工持股计划完成公司股票购买，共购买757.4 万股，占公司总股本1.1%，购买金额1.69 亿元，成交均价22.27 元/股，锁定期一年。公司股权激励和员工持股计划接连落地，覆盖面较广，绑定公司高管、员工与公司利益，有利于充分调动公司团队积极性，激发公司发展活力。
■投资建议：看好公司在手项目稳步推进持续释放业绩，预计公司2018-2020 年EPS 为1.02 元、1.34 元、1.55 元，对应PE 为22.7x、17.2x、14.9x，给予公司增持-A 评级，6 个月目标价25.5 元。
■风险提示：项目推进不及预期，垃圾焚烧市场竞争加剧。
会员中心 
开通会员