民生证券-顾家家居-603816-2018年一季报点评：Q1业绩延续快速增长势头，再次入股居然之家强化C端布局-180502

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        一、事件概述
        4  月27  日，公司发布2018  年一季报。报告期内，公司实现营业收入18.52  亿元，同比增长34.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2.68  亿元，同比增长42.90%；实现基本每股收益0.65  元。
        二、分析与判断
        Q1  业绩延续增长势头，净利率明显改善
        一季度公司营收同比增长34%，归母净利润同比增长43%，公司通过品类延伸、渠道扩张使业绩持续快速增长。盈利能力方面，受人民币升值影响公司整体毛利率下降1.43pct  至36.45%。得益于费用的有效控制，净利率提升1.18pct  至15.07%。
        控费效果显著，期间费用率明显下降
        报告期内，公司控费效果显著。销售费用率同比下降4.72pct  至16.31%；股权支付费用增加使管理费用率上升0.63pct  至4.17%；汇兑损益增加使财务费用率同比上升1.18pct  至1.21%，期间费用率整体下降2.92pct  至21.68%。
        再次投资居然之家，加强C  端布局
        4  月27  日公司公告拟以自筹资金人民币  4  亿元认缴出资成为上海云锋五新投资中心（有限合伙）之有限合伙人，从而参与对居然之家的投资。本次投资后，顾家家居将间接持有居然之家1.1004%的股权。加上之前公司对居然之家的投资，顾家家居将间接持有居然之家1.6451%的股权。入股居然之家，既可使公司享受其IPO  红利，也有助于深化与居然的合作、加强C  端布局。
        三、盈利预测与投资建议
        公司境内销售以经销与直营为主，境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式，我们看好未来工程业务的发展潜力，产能扩大和产品系列增加有望助力公司业绩稳健增长，预计2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益2.46、3.12、3.87  元，对应2018、2019、2020  年PE  分别为25X、20X、16X。维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        原材料价格大幅波动；产能扩张不及预期。