民生证券-好莱客-603898-业绩保持快速增长，渠道扩张加速助力公司发展-180502

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        一、事件概述
        4  月27  日，公司发布2018  年一季报。报告期内，公司实现营业收入3.45  亿元，同比增长30.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3552.51  万元，同比增长38.41%；实现基本每股收益0.11  元。
        二、分析与判断
        业绩持续快速增长，盈利能力有所改善
        公司2018  年一季度营收、归母净利润分别同比增长31%、38%，业绩持续快速增长。报告期内，尽管原材料价格有所上涨，但公司通过提升材料利用率、人均效率使毛利率同比上升0.48pct  至38.74%；得益于费用的有效控制，净利率上升0.56pct  至10.31%。
        费用控制有效，期间费用率小幅下降
        公司整体费用控制较为有效。报告期内，销售费用率同比下降1.45pct至18.51%，股票激励费用摊销增加使管理费用率同比上升0.63pct  至9.33%，利息收入增加使财务费用率同比下降0.12pct  至-0.30%，期间费用率整体下降0.94pct  至27.54%。
        经销渠道加速开店，积极拓展工程、装修公司渠道
        经销渠道方面，公司17  年净增超过250  家门店至1500  余家。18  年经销渠道拓展仍将加速，预计将新增门店约300  家，同时还计划在全国范围内翻新店面约300  家。工程渠道方面，公司将积极拓展大宗客户，着重打造样板市场与样板工程。此外，公司还将加强与装修公司、互联网家装企业的合作，进一步优化渠道体系。
        三、盈利预测与投资建议
        我们看好公司大家居战略的发展空间，渠道拓展、品类延伸有望助力公司成长，预计2018、2019、2020  年实现基本每股收益为1.39  元、1.88  元、2.42  元，对应2018、2019、2020  年PE  分别为19X、14X、11X。维持公司“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行；3、新业务拓展不达预期。