太平洋证券-诺力股份-603611-智能物流行业集大成者，业绩拐点有望逐步确认-180504

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        报告摘要
        轻小型搬运车龙头，业绩拐点有望逐步确认：公司为国内轻小型搬运车龙头企业，近几年电动叉车占比逐步提升。受益于叉车行业销量快速增长，2017  年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61  亿，同比增长26.79%，净利润1.13  亿，同比下滑22.07%（排除中鼎集成影响），下滑主要原因是原材料价格上升影响毛利率以及汇兑损失较大。随着原材料价格及汇率走稳，公司逐步通过调价向下游转嫁压力，我们判断业绩拐点有望逐步确认。
        受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发，在手订单饱满业绩有望加速：中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商，公司占90%股权。2016-2017  年中鼎集成实现净利润3415.40  万元和5284.83  万元，均超业绩承诺，近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017  年中鼎集成新签订单超10  亿，其中新能源、汽车领域签单金额5.13  亿，2018  年截止3  月22  日，新接单4.8  亿，其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83  亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发，中鼎集成在手订单饱满，合计超过10  亿，业绩有望加速。
        积极布局新兴业务，有望再造一个诺力：公司积极布局高空作业平台、AGV、停车设备等新兴业务，高空作业平台全球高空作业平台市场规模约600  亿-700  亿，国内是蓝海市场，增速有望保持30%以上；AGV  机器人在“中国制造2025”、智慧物流等政策护航下，销售量持续增长，预计2018  年AGV  机器人销量将超1.8  万台，同比增长超40%；停车设备市场空间超百亿，目前行业集中度较低，仍大有可为。公司将不断发挥自身制造优势持续布局新兴业务，未来有望贡献较大增量。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.01  亿、2.52  亿和3.02  亿，对应PE  分别为21  倍、16  倍和14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格和汇率波动风险，新兴业务拓展不及预期等