华泰期货-甲醇周报：供增需减陆续兑现，重点关注产区价格和库存-180506

《华泰期货-甲醇周报：供增需减陆续兑现，重点关注产区价格和库存-180506（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-甲醇周报：供增需减陆续兑现，重点关注产区价格和库存-180506（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        期现价格情况：
        5月4日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3330（+95）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2850（0）、2725（-55）、2560（0）和2950（-200）元/吨。周内内地因部分地区煤制甲醇装置检修陆续完毕，甲醇整体价格上涨趋势放缓。当前产区价格折算交割价区间为2985~3330，山东、河南、河北、内蒙等地到华东套利窗口均已打开，关注产区货物对华东价格的压制。当前MA809贴水太仓现货价格571元/吨，交割地最低基差为226。
        另外与外盘的对比来看，5月3日甲醇远东外盘价格较上周391美元/吨上涨5美金/吨至396美元/吨，折合人民币为3140元/吨，公式价大致在3220元/吨，进口价格小幅上涨，外盘4月检修较为集中，中东装置检修较多，外盘报价较为坚挺。1月进口预计在79.7万吨，2月59.7万吨，3月预计在73.0万吨左右，4~5月进口预计偏少，对价格有一定支撑。但从全球来看，中国价格处于较高水平，且进口由倒挂转顺挂，或引发全球物流的调配，带来部分增量。另外盘卡维装置听闻在五一期间试车，因其产能较大，可密切关注其投产进度。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，因春季检修计划公布，上游产区价格维持高位盘整状态；其次是下游，4日山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为93、-280和1569元/吨，随着甲醇现货的走高，传统需求利润出现一定程度的压缩。烯烃端来看，周五华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9130、7765、8900、10800元/吨，华东甲醇现货为3330元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-672和-408元/吨，华东PP继上周继续回升，MEG继上周有所下降，MA价格上升，MTO装置综合利润明显下滑。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，截至5月4日当周，国内甲醇装置开机率小幅回升至66.83  %（+2.43%），其中西北地区甲醇装置负荷回升显著至72.36%（+4.02%），本周内西北地区部分煤制烯烃甲醇装置恢复运行及部分甲醇装置负荷提升，导致西北地区开工率上涨，进而导致全国开工率小幅回升。周内，神华蒙西10万吨装置、延长兴化30万吨装置、大土河20万吨装置、万鑫达10万吨装置、山西丰喜45万吨装置、明水大化90万吨装置、泸天化50万吨装置等陆续恢复运行；江苏恒盛40万吨装置、河南中新35万吨装置分别转产其他产品和检修；下周上海焦化40万吨装置预计开始检修20天左右；新疆广汇120万吨装置等大部分之前检修的将于5月中上旬陆续恢复运行，届时甲醇产量将会有明显回升。
        外盘方面，春季检修逐步公布，中东、南美等地区大约有500多万吨装置检修，伊朗卡维新装置投产推迟，在其他新增投产落实之前，外盘压力大幅减轻，2月进口59.7万吨，3月进口约73.0万吨左右，4月之后，进口预计会有明显缩量。
需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，上周甲醛、二甲醚、MTBE  和醋酸的开机率普遍下滑，分别为31.27  %（-0.58%）、15.11%（-0.71%）、51.62%（-1.00%）和83.45%（-0.12%）；烯烃方面，开工负荷76.85  %（-2.01%）。
        库存方面，港口库存44.09  万吨，较上周降低10.38  万吨；港口流通库存10.0  万吨，较上周回落2.9  万吨。
        观点：周内甲醇价格分化明显，西北、山东等地因检修装置复产，价格开始有所松动，而港口受周内几无到港情况影响，去库去化明显，现货报价坚挺，甚至有小幅上扬。目前来看，内外盘检修装置均有不同程度的复产，尤其是西北部分未配套下游的独立甲醇装置复产增多明显，当前正处于缓慢提负增产的过程当中，预计下周产区甲醇现货将会进一步宽松，进口端装置亦在逐步复产的过程当中，放量或将需5  月下旬左右。需求端传统需求弱稳，几套大型MTO  装置在5  月均有检修计划，中原石化（5.5  日停40  天）、阳煤恒通（5.2  日开始检修）、南京惠生（5.10  检修2  周）、宁波禾元（5.5  检修40  天）随着装置的检修，甲醇需求减量明显。我们预计甲醇的库存低点已现，后期甲醇库存将会面临低位回升的境地，结合产业链估值来看，产业链利润主要流向生产端，其主要下游烯烃亏损明显、进口大幅盈利；现货端因货源少、货权集中等因素，价格存在虚高的可能，整体来看，我们认为甲醇后期整体较为偏空。西北装置复产，套利窗口打开是港口现货下行的主要动力，建议重点关注。由于09  合约基差较大，期货估值相对偏低、商品整体氛围偏好的缘故，09  目前多空争夺激烈，我们建议短线投资者宜观望为主，中期投资者则重点关注中期的做空机会，现货的回落幅度和速度影响着期货的回调空间。
        策略：短期观望，中期考虑做空；PP-3*MA  扩大择机再次入场
        风险：康奈尔、常州富德MTO  装置意外变化；国内外新装置意外；伊朗问题