民生证券-中信证券-600030-一季度报告点评：结构均衡、综合实力强劲，行业领跑地位稳固-180502

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        一、事件概述  
        4月27日中信证券发布一季度报告，实现营收97.12亿元，同比增长12.74%，归母净利润26.9亿元，同比增长16.91%，每股收益0.22元，同比增长15.79%。  
        二、分析与判断  
        营收增速稳健，归母净利润显著增长    
        公司一季度营收规模领跑行业，领先地位优势明显，实现12.74%的同比增速，业绩保持稳健。净利润增速达16.91%，主要是因为金融工具公允价值变动收益大幅增长653.37%，达到22.67亿元，占到营收的23.34%，同比增长了19.85个百分点，助推公司归母净利润释放。  
        传统业务保持平稳，经纪、投行、资管规模保持领先    
        1）报告期内，公司经纪业务收入21.34亿元，同比增长3.7%。股基交易市占率5.2%，位居行业第二。2）投行业务收入7.36亿元，同比下滑19.18%，主要是受发审趋严影响，一季度IPO通过率降至43.24%。公司主承销规模为166.52亿元，规模和数量都是行业第一，其中IPO有4家、增发9家、公司债20家，ABS为58家市占率达到12.13%。3）资管业务收入14.86亿元，同比增长11.90%，公司2017年受托资产规模1.67万亿元，主动管理规模5890亿元，均位居行业第一。  
        业务结构均衡、收入多元化，其他业务收入增长突出    
        从收入结构来看，收入主要来源包括自营业务、其他业务、经纪业务和资管业务，收入占比分别24.57%、23.39%、21.97%和15.31%。其中，由于子公司大宗商品贸易销售收入增加，公司其他业务收入达到22.72亿元，同比增长73.66%，营收占比达到23.39%，同比增加了8.2个百分点。公司业务结构均衡、收入多元化，有力支撑业绩稳健提升。
        三、盈利预测与投资建议    
        目前金融监管政策持续收紧，强调券商资本充足和规范运营，并且随着金融市场开放进程推进，以及A股正式纳入MSCI，龙头券商的资本实力和结构均衡将显现竞争优势。公司作为国内领跑的大型综合性券商，预计今年将保持稳健的业绩增长。目前券商板块估值PB1.4X处于历史低位，安全边际高，建议积极配置，预计公司2018-2020年BVPS为12.77、13.41和14.09，对应PB为1.49、1.42和1.35，维持强烈推荐评级。  
        四、风险提示：资管规模下滑超预期。