民生证券-泰晶科技-603738-2018年一季报点评：一季度营收高增长，产能持续释放中-180502

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        一、事件概述
        近期，公司发布2018  年一季报：实现营业收入1.4  亿元，同比增长52.99%；归属上市公司股东净利润1264  万元，同比减少17.8%；扣非后净利润1193  万元，同比增加11.57；基本每股收益0.11  元，同比下降21.43%
        二、分析与判断
        营收大幅增长，受汇兑、非经常性损益影响净利润下滑
        一季度营收同比增加了52.99%，但归属上市公司净利润出现下滑17.8%，主要系去年同期收到政府补助较多，非经常性损益减少397.4  万元，扣非后净利润增长11.57%。同时公司财务同比增加244%，达581  万元，主要为人民币对美元汇率下降导致汇兑损失增加以及贷款利息增加所致，影响公司整体业绩增速。整体毛利率29.6%，较去年同期下降8%。主要由于公司传统音叉晶振市场竞争策略，以及SMD系列产品、贸易占比提升导致，目前各产品价格相对4  季度仍保持稳定。
        音叉晶振领导者，SMD  高端产品占比提升
        公司是音叉晶振行业领先企业，具备较强的竞争优势，市场占有率逐年提升，且维持较高毛利率。SMD  是晶振小型化趋势，是晶振主流产品形态，公司通过IPO  募投和可转债项目，不断扩充SMD  产能，预期到2018  年底，公司SMD  产能将达近20  亿只，且产品形态由普通晶振向温补型晶振领域拓展，高端产品占比逐年提升。
        拥有核心技术实力，产品获得国际客户认可
        公司掌握音叉晶体谐振器产品切割、调频、烧结、压封和分选等主要工艺。SMD产品通过与武汉理工合作，成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备，打破日本垄断。公司自主品牌产品TKD-M  系列M3225  26M  和40M  产品，近期分别获得了联发科和ESP  公司认可，标志公司成功进入国际市场，具备与国际品牌竞争实力。
        三、盈利预测与投资建议
        目前市场下游需求旺盛，晶振市场仍处于供不应求状态，公司产能释放中，业绩将迎来高增长。预计2018-2020  年EPS  分别为0.91、1.26  和1.63  元，相应PE  分别为32、23  和18  倍。通信行业近一年PE  最低值和平均值分别为49  和80  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        下游需求不及预期；扩产产能不达预期。